南京高科2011年中报点评:销售情况低于预期,毛利增长弥补收益

销售情况低于预期,毛利率增长弥补收益。报告期内,公司房地产业务完成合同销售面积6.6万平方米(商品房项目4.9万平方米,经济适用房项目1.7万平方米),实现合同销售金额106,264.7万元(商品房项目101,971.14万元,经济适用房项目4,293.56万元),完成结算面积4.37万平方米(商品房项目2.54万平方米,经济适用房项目1.83万平方米),实现房地产业务开发销售营业收入30,504.78万元,毛利12,803.36万元。房地产开发销售业务收入下降的主要原因是本期房地产项目结算量减少;土地成片开发转让业务收入下降的主要原因是本期园区内土地转让面积减少。另外,公司销售情况虽然并不理想,但是毛利率增长较多,主要由于高科置业结算项目中毛利率较高的新城邻里和诚品城商品房项目占比较大。预期下半年销售情况将处于低位回升态势,而毛利率将有可能出现小幅下滑。

市政工程业务稳定增长,为地产业务提供坚实现金基础。1-6月,公司实现市政公用业务收入42,137.41万元,毛利15,162.86万元。

根据《委托开发合同》,公司实际投入到东区项目中的资金已逾5亿元。公司多年来在市政基础设施建设、公共事业管理领域存在相对优势,其业务范围涵盖园林绿化、物业管理、污水处理等业务。预计2011年,公司该项业务将得到稳定增长。该项业务毛利率虽然不高,但是能为公司带来稳定的现金流,为公司房地产业务提供有利的现金支持,从而保证公司地产业务可用资金具有持续性。

给予“中性”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.76元、0.95元和1.17元,对应动态市盈率为18倍、14倍和11倍,给予“中性”的投资评级。