滨江集团调研报告:理性定价,稳健经营

特殊的公司文化造就稳定的管理团队。迄今为止,公司仍未推出股权激励,但公司管理团队非常稳定,人员流动性极低。稳定的管理团队来自于公司特殊的文化和氛围。

充足的授信,充裕的资金。由于公司资质好,银行贷款方面仍然具有一定的优势。此外,大量的预售帐款使得公司货币资金大幅增长,资金充裕。

高效的管理=低廉的成本+精良的品质。高效的管理团队不仅节约了人力成本,也更易于其他成本控制,同时也能有效的保证产品质量。

以住宅为主,增加自持商业。公司为纯住宅开发商,公司致力于在能力范围内逐步增加投资性房地产的规模。目前,公司杭州项目的商业部分全部自留,作为公司投资性房地产。

政策趋紧,预期较谨慎。在政策从紧背景下,公司对未来的预期较为谨慎,故采取现金为王,快速回笼现金,以及稳健经营,暂缓拿地等策略。

今年为公司盈利低点。按照工程进度,2011年公司可竣工结算的项目资源相对较少。预计2011年盈利将为公司近年来的低点。但2012年,公司将有大量项目竣工交付,公司业绩将迎来爆发式的增长。

估值与预测。公司2010年实现每股收益0.71元,我们预计公司2011-2012年每股收益约为0.72元和1.86元。动态估值优势明显,且公司经营稳健,预售账款高,给与“推荐”评级。

风险提示。政策风险;销售受阻的风险。