结论:
我们认为,公司今年销售业绩主要来源城市是二线城市,但由于二线城市限购,公司的销售难免受到较大影响,但公司今年积极调整产品结构,加大了商业地产的布局,因此公司的平均销售单价有所提高。公司2010年销售城市综合体项目67.88万平方米,2011年仅上半年便销售58.23万平方米,有比较明显的提高。我们认为,公司当前收缩战线、养精蓄锐、积极开发其他产品形式以应对住宅市场寒冬期的经营策略有助于公司顺利挺过市场低迷期,近期公司股权激励的出台更有助于公司主动采取措施应对市场低谷。我们看好公司对房地产周期的把控能力和投资能力,在市场转暖时公司极有可能率先爆发。我们预计公司2011年至2013年的每股收益分别为1.15元、1.75元和2.67元,对应的PE分别为8.59、5.66和3.70。我们维持“推荐”的投资评级。按11年业绩13倍PE,维持公司六个月的目标价15元。
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