新湖中宝:谋求多元发展,布局更加平衡

上半年,公司实现营业收入25.72亿元,同比增长10.58%;净利润4.00亿元,同比增长29.74%;合每股收益0.07元。

上半年销售表现不佳,预售锁定不足,下半年销售对于业绩实现至为关键。鉴于公司以二三线城市为主的低成本土储结构合理,介入煤矿开发使得资产结构更加平衡,谋求多元布局有利抵御地产调控风险,我们维持对新湖中宝的买入评级,并将目标价从5.52元上调至5.71元。

支撑评级的要点上半年,公司实现销售额20亿元,仅完成全年目标的26%。期末预收房款28亿元,锁定2011年预测收入的71%,业绩锁定不足,下半年销售至为关键。

上半年新开工、竣工分别完成全年计划的44%和20%。

结算将主要在第四季度体现。

公司拥有土地储备合建面约1,400万平米,以二三线城市为主的布局合理,新模式拿地成效斐然。

介入煤矿开发使得公司资产结构更加平衡,多元布局有利抵御地产调控风险、提升估值的安全边际。

公司财务制度稳健,负债低于行业平均水平,短期偿债能力较强。充裕现金为过冬做好充分准备。

评级面临的主要风险下半年推盘加大时销售不达预期。

估值由于上半年销售和预售锁定不佳,分别下调2011-12年盈利预测5.0%和2.8%至0.36元和0.51。鉴于公司土储结构合理,和调控下相对抗风险的资产结构,并将公司目标价从5.52元上调至5.71元,相当于16倍2011年市盈率和15%的2011年末NAV折价。