南京高科:三驾马车齐头并进

投资逻辑 公司成立于 92年,经过20年的摸索,确立了“以市政立业,以房地产强业,以优质股权投资兴业”的发展战略。

市政:开发区东扩提供外延式发展空间。市政业务是公司立业之本,但开发区先期规划仅为13.4平方公里,目前已基本开发完毕。09年南京提出开发区东扩战略,将开发区范围扩大到112平方公里,为公司市政业务的外延式扩张提供空间。目前公司已经签约开发循环经济示范园一期和龙潭机电产业园,但主要以受托开发模式开展,按总成本的6%提取收益,未来如果能够在开发模式上有所突破,将对公司发展带来质的飞跃。

房地产:取得良好开端。12年公司很好把握了市场节奏,主力项目荣域已经开盘三期,目前基本销售完毕,为全年业绩奠定了基础,并且公司还通过产品本身的差异化提升了项目的竞争力。预计5月将推出的荣域后期和下半年推出的荣境项目都将受益品牌提升,取得好的销售成绩。

股权投资:蕴藏业绩弹性。南京高科的股权投资通过母公司、高科新创和高科科贷三个专业的投资平台展开。目前其投资的中信证券、栖霞建设和南京银行已公布分配方案,合计将为公司12年贡献每股收益0.225元,此外,按11年底计算三公司的公允价值已超出原始账面值44.8亿元,储备收益达每股4.67元,为公司提供较大的业绩弹性。未上市的投资公司除能够通过分红、盈利获得稳定的每股收益外,未来如臣功医药、南京证券等也有培育上市的可能。同时,新三板扩容渐进,公司投资多家高新技术企业,也有望间接受益。

投资建议 预计公司 12、13年每股收益0.82、1.03元,由于公司的股权投资会对业绩产生较大弹性,赋予公司12年18倍市盈率,合理价格14.8元;结合NAV 估值,公司目标价格区间为12.4-14.8元,建议买入。

风险 12年销售主要靠荣域、荣境两项目,风险相对集中。