保利地产:销售中规中矩9月同比有望延续改善

事项:保利公布8月销售简报,8月单月实现签约金额85.0亿,签约面积77.2万平。

平安观点:

销售中规中矩,9月同比有望延续回升。公司8月实现签约金额85.0亿,签约面积77.2万平,同比分别持平和上升2.3%,环比7月分别上升23.1%和23.3%,符合我们先前对公司8月销售同比改善的判断。8月单月销售均价11009元/平,较2012年均价(11290元/平)下降2.5个百分点。尽管公司8月销量因7月低基数因素环比大幅回升,但传统淡季引发的推盘相对不足,使得8月仍是年内仅优于2月春节和7月的销售低点。随着金九银十传统旺季的来临,预计公司9、10月推盘量将有所增加,加上公司去年下半年基数并无明显提升,我们判断9月公司销售同比仍有望延续改善。

价格走势平稳依旧,维持全年销售额1250亿的判断。公司1-8月累计签约金额790.5亿,同比增16.5%,累计签约面积701.9万平,同比增18.8%。平均销售均价11262元/平,与2012年均价(11290元/平)基本持平,价格走势依旧保持平稳。公司年内推货以刚需为主,整体去化达80%。公司年初计划全年新推货值不少于1000万平米,加上年初250亿的存货,按公司上半年80%去化估计,预计全年销售额在1250亿左右,同比增长23%。

拿地积极,布局回归一、二线。公司8月新增项目6个,对应建面254.1万平米,需支付地价54.0亿,延续了7月加速拿地的势头。新增项目除韶关地块外,其余均位于为一、二线城市,土地资源继续向中心城市聚焦。受韶关地块楼面价较低影响(780元/平米),8月新增项目平均拿地楼面价仅为2418元/平米,较2012均价(3386元/平)下降28.6%。1-8月公司累计新增建面1286万平,远大于公司同期销售面积,持续保持扩张。累计总权益拿地支出284.3亿,为公司同期签约金额的36.0%,仍低于2012年全年的39.8%。公司上半年末在手货币资金351.6亿,为短期负债和一年内到期非流动负债总和(258.6亿)的1.36倍,加上公司8月成功发行5亿美元公司债,充足的现金为公司持续保持扩张奠定基础。

维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为1.55元和1.97元,对应PE为6.7倍和5.3倍。短期来看,公司定位刚需,踏上千亿台阶后仍保持较快增长,中长期来看,公司将持续受益行业集中度的提升。维持公司“推荐”评级。

风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。