投资要点:保利地产无短期资金缺口,持续调控中公司应将净负债率控制在90%以内,2011年三季度末,公司实际净负债率125%,已突破安全底线,但相信股东背景能够保护其资金链的安全,只是,高负债将限制低谷套利空间。
公司定位于一二线城市的中低端需求,一二线城市土地储备占比较对标企业均值高9个百分点,54%的土地储备分布于价格调整压力较小的城市,29%的土地储备分布于价格调整压力大于30%的城市;2011年以来新增土地储备进一步向刚需倾斜,80%分布于价格调整压力较小的城市或项目,从而在一定程度上降低了调控冲击。
保利地产的运营效率一直处于行业前列,高周转效率支撑着潜在的高回报和高成长空间,即使考虑周期波动,公司的效率隐含回报仍可以达到20%,每股收益潜在增长率16%。
合理估值为17.6倍市盈率,即,19.90元/股,当前股价较合理估值低50%,评级买入。
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