金科股份:商品房销售有待4季度进一步释放

毛利率同降9.2个百分点,致营收增速超净利增速10月28日晚,公司披露2013年3季报:实现营业收入约87.98亿元,同比上升43.69%;实现归属上市公司股东的净利润约9.32亿元,同比上升1.04%;实现基本每股收益0.80元。报告期内公司营收增速大幅超过净利增速主要源于房地产业务结算毛利率同比下降9.2个百分点至30.8%,低毛利率产品进入结算期是根本原因。

维持“13年公司商品房销售约210亿元”的判断经测算,报告期内公司实现商品房销售回款约120.8亿元,较2012年同期的101.5亿元(估算值)上升了19%,其实际的商品房签订合同金额会高于120.8亿元的销售回款额。鉴于公司四季度仍有较高的推货量以及相对良好的去化率,我们对于公司全年商品房销售额的预测值仍维持210亿元的判断。

期末业绩保值率195.6%,环比提升26.7个百分点期末公司预收账款余额约为211亿元,较2013年年初上升了20.9%,较2012年同期上升了26%。结合2013年前3季度营业收入88亿元,期末公司业绩保障性收入达299亿元,是我们对于公司2013年营业收入预测值152.9亿元的195.6%,较6月末的168.9%提升了26.7个百分点,显示公司2013年业绩锁定度高。

维持“买入”投资评级我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.42元、1.87元和2.52元,当前股价对应的PE分别为7.2倍、5.5倍和4.1倍。鉴于公司13年营业收入保障度高达195.6%,且13年动态PE约7.2倍、PS约0.57倍,具有较明显的估值优势;同时,公司13年商品房销售有望达210亿元,增速进一步提升;积极拿地彰显全国化战略决心,有决心就有希望。我们维持公司“买入”投资评级。