金地集团收购香港至祥置业点评:取得香港上市平台,主要支持商业发展

壳干净,价格公允;8.36亿取得62%控股权,1.29倍PB收购,标的公司资产主要是现金及现金等价物,综合负债0.09亿港元;面临全面要约收购义务,上市资格仍会保留;考虑到收购方的资产及盈利状况,预计持有人不会要求收购方以对等价款全部购买所持股票;当金地获得过多股权后导致壳公司面临退市时,金地可选择将多余股权卖给第三方,以保证股权不会过度集中,至祥置业上市资格将继续保留。

公司成功取得在境外上市平台,预期主要支持公司商业地产发展;对金地长远发展有战略意义。成功取得港股主板运作平台,将为金地商业地产发展提供平台融资支持,与集团大力发展商业地产的战略相匹配。

预计壳公司的融资功能将体现为收购集团已有项目和增发新投项目;预计未来至祥置业将对辉煌增发以购买辉煌持有的部分资产,实现融资。收购方辉煌商业系金地集团在香港注册的子公司;公司在建和拟建的商业面积在100万平米左右,为相关运作提供了充足空间。

维持“强者恒强的”行业投资策略;港股融资功能的发挥将进一步加剧行业分化;香港市场对于龙头和非龙头有明显的估值差异,更认同龙头的盈利稳定性和成长性,随着A股地产融资功能的持续丧失,香港市场有望成为融资新的渠道,龙头公司融资优势将进一步凸显,同时考虑到规模企业的纵深优势,优势企业的利用港股融资平台的可行性和操作性都更强,融资成本也更低,融资格局的差异将导致行业进一步分化。

收购对短期业绩和资金面影响不大,未来香港平台融资功能的发挥将有利于公司快速发展,考虑到公司销售规模和毛利率的双重提升,公司的估值优势明显,维持公司“强烈推荐”评级;