世联行:业绩增速亮眼,盈利能力稳步回升

事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入 51.9亿元(+23.9%),实现归属于上市公司股东净利润5.3亿元(+40.2%)。

业绩增速亮眼,盈利能力稳步回升。2017年前三季度,公司营业收入归母净利润保持高速增长主要原因是:1)互联网+业务发展迅速,收入同比增长60.7%,逐步形成规模效益,毛利率同比提升15个百分点;2)金融服务业务再迎增长,收入同比增长23%,毛利率同比提升8个百分点。前三季度公司毛利率、净利率均保持稳步增长,分别同比增长1.3、1.4个百分点至24.5%、10.8%。

代理业务收入整固,互联网+业务快速增长。前三季度房地产交易服务营业收入24.6亿元,同比增长4.1%,占比下滑8.4个百分点至48.1%。前三季度实现代理销售套数37.1万套,累计已实现但未结算的代理销售额约3869亿元,将为公司带来近29.7亿元的代理费收入。互联网+业务前三季度营业收入14.3亿元(+60.7%),完成178个城市的服务布局,业务重心下沉,新增三四线城市布局73个,累计链接2万多间经纪门店,在23个大中城市进入市场份额 Top3。

金融业务再迎增长,资管板块成功挂牌新三板。前三季度金融服务业务营业收入4.6亿元,同比增长23.0%,营业收入占比较去年同期持平约为9.0%。世联金融通过合伙策略,有效整合超200家行业渠道,积极进入存量市场。资管服务业务前三季度营业收入7.6亿元,同比增长37.5%,营业收入占提升1.6个百分点至14.9%。世联君汇年初成功挂牌新三板,进入创新层,旗下品牌小样社区及世联空间共进入14个城市,运营30个项目。

长租公寓迎来爆发期,早期布局获先发优势。红璞公寓确定以集中式长租公寓为聚焦点,截至上半年末完成落地27个城市、全国签约间数达4万间,覆盖核心一二线城市。九部委推进租赁市场的12个试点城市中,红璞公寓已进驻10个,并且在广州、武汉和杭州的集中式长租公寓市占率稳居第一。公寓的出房率保持稳定,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%。

公司目标成为长租行业领军企业,2017年目标签约间数达到10万间。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.49元、0.67元和0.87元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率,基于公司长租公寓的先发优势,给予2017年30倍估值,对应目标价为14.7元,维持“增持”评级。

风险提示:代理销售额增速或低于预期、长租公寓拓展进度或不及预期。