万科A:拿地渐趋积极期待稳中有增

三季报业绩符合预期。1-9月,公司累计实现结算面积393.4万平方米,同比增长66.1%;实现结算收入452.3亿元,同比增长60.9%;实现营业收入461.3亿元,净利润50.8亿元,同比分别增长57.4%和41.7%。每股收益0.46元。

拿地渐趋积极,四季度可能有更积极表现。1-9月,公司累计新增项目权益建筑面积587万平方米。其中第三季度公司新增项目23个,对应权益规划建筑面积约376万平方米,同比去年同期(332万平米)略有增长。现金流量表显示,公司支付其他与经营活动有关的现金在三季度当季大幅增加,支付了170亿元,我们猜测可能部分与拿地的前期准备有关。截至9月底,公司规划中项目按公司权益计算的建筑面积3507万平方米,与年初3547万平方米基本持平。公司要保持长期的增长,存在补充土地的客观需要。

公司预计全年开工、竣工符合年初计划。1-9月,公司累计实现开工面积871.0万平方米,竣工面积438.3万平方米,分别完成年初计划的66%和49%。开竣工在全年的分布并不均匀,和往年类似,今年第四季度仍然是公司的竣工高峰。预计公司全年的开竣工面积与年初计划相比不会有太大变动。

公司预计全年销售有望实现增长应无疑问。1-9月,公司累计实现销售面积907.9万平方米,实现销售金额963.2亿元,销售面积同比增长7.9%,销售金额与去年(970.8亿元)基本持平。公司今年的推盘量主要集中在下半年特别是第四季度,公司预计全年实现销售增长应无疑问。我们期待公司未来业绩能够持续增长,但存在不确定性。截至报告期末,公司预收账款余额1448亿元,使得2013年业绩有一定锁定性,但锁定程度弱于2012年。维持买入-A评级。维持盈利预测,小幅下调六个月目标价至10元。风险提示:宏观经济政策及资金状况波动,对购房需求造成冲击。