世联地产2012年年报点评:市场占有率不断提升,业绩增长明显

业绩增长明显。公司12年实现营收17.78亿,同比升13.83%;营业利润3亿,同比增10.07%;归属母公司股东净利润2.11亿,同比增34.31%,增速明显。基本每股收益0.65元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),送红股3股(含税)。

代理销售额超2千亿市场占有率稳步提升。12年代理销售金额2111亿,同比大幅增长48%。占全国商品房销售金额的3.28%,较11年提升0.87个百分点,市场占有率稳步提升。利润方面,由于受房地产宏观调控,开发商延长代理费结算周期等因素影响,增速不及销售额增幅,但三年复合增长率依旧达12%。

完成全国布局将转入效益化发展。12年末公司完成39个核心城市布局,构建了灵活的“区域+直辖区”式管控结构。12年有17家公司主营收入破5000万。全国布局已基本完成,规模化发展优势明显,未来将由城市布局转入追求核心城市效益化发展,确保各区域市场份额绝对领先。

资金压力低代理费用率保持稳定。公司资产负债率仅35%,期末账面货币资金超过10亿元,资金压力小。目前累计已实现但未结算的代理销售额约1105亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约8.84亿元的代理费收入,平均代理费率将不低于0.81%。

结与投资建议。公司为A股上市唯一一家房地产代理服务公司。房地产行业景气下降,公司市场份额不断提升。同时完成全国性布局,未来将利用规模优势,同时积极提升核心区域的效益实现继续快速发展。其资产服务及金融服务业务对公司利润贡献也将不断提高。预测公司13-14年EPS分别为0.75元和0.93元,对应当前股价PE分别为16倍和13倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。

风险提示。代理销售低于预期,回款周期变长。