平安证券鲁商置业调研简报

参加鲁商置业股东会,对公司进行了调研。基本情况如下: 全年合同销售 50%增长可预期根据开工和建设情况,预计全年推盘有望达到180亿,其中青岛燕儿岛项目占四分之一,其他较分散在20个项目;根据公司去化率和市场情况综合判断,预计公司能实现 90亿左右的合同销售额;预计燕儿岛项目 7月中旬会开,7月销售数据将明显改善;截止5月底实现15亿销售;推盘集中在下半年,拳头项目为青岛燕儿岛项目;其他销售项目较为分散。

集团下属唯一地产平台的地位得到进一步强化和确认作为山东省国资委旗下唯一以房地产开发为主营业务的上市公司,强大的股东背景给予公司的帮助体现在产业链的多个环节;预计公司与银座股份在商业体开发上将进一步明确分工,作为唯一开发平台地位将得到加强。

预计业绩将实现较快增长 公司的项目储备丰富,截止2010年底的权益未结面积为600万平,项目储备进入集中收获期; 公司项目主要位于山东省内,山东市场相对理性,受限购和调控政策影响较小; 2011年公司销售规模进入爆发期,预计合同销售额增长超过50%。

盈利预测与估值我们预测,公司未来两年的业绩将会保持高速增长,净利润年均复合增速在80%左右。

2011、2012年的EPS 分别为0.73和1.38元,对应的PE 分别为11.0和5.9倍;根据测算,公司2011年的每股RNAV 为12.80元。我们认为公司价值存在严重低估,给予“强烈推荐”的评级,目标价12.5元。

催化剂公司2011年的推盘计划主要集中在下半年,随着7月燕儿岛等诸多项目逐步进入销售期,推盘高峰临近,销售有望进入爆发增长阶段。

风险提示我们对公司判断的主要风险在于:1、政府可能扩大限购范围,届时将会对公司在三四线城市的销售产生不利影响;2、货币政策进一步收缩将使销售速度下滑;3、公司采取相对保守方式结算业绩,会导致报表业绩低于预期。