新湖中宝:激励计划保障公司成长潜力

事件:1 月20 日公司公告了《新湖中宝股份有限公司2010 年股票期权激励计划(草案·修订版),拟向218 名高管及业务骨干,分3 期,以5.19 元行权价格,授予27336 万份股票期权。

点评:激励对象“高覆盖”,更趋利益协同在激励计划中,激励对象涉及公司总部及31 个分、子公司,共计218 名高级管理人员和业务骨干,基本实现了公司重要人才的全覆盖。我们认为,这种激励对象“高覆盖”的方案有利于公司管理层及业务骨干与上市公司股东利益更趋协调,在公司创新与成长中实现股东、管理层及员工的三方共赢。

业绩考核“高增长”,夯实投资价值在激励计划中的业绩考核指标为,2011-2013 年度公司扣除非经常性损益前的净利润分别不低于15.6 亿元、23 亿和35 亿元,即2011-2013 年公司扣除非经常性损益前的净利润复合增长率将达49.8%。我们认为,公司激励计划中的业绩考核的“高增长”要求,显示了公司对于地产开发业务、金融投资业务高成长前景的看好,进而夯实公司股票的投资价值。

行权价格“高溢价”,彰显股价信心激励计划中股票期权的行权价格为5.19 元,尽管较2012 年1 月20 日公司股票收盘价3.51 元高出了47.9%,但若将公司2011-2013 年49.8%扣除非经常性损益前的净利润增速考虑在内,那么5.19 元的行权价格将被公司业绩高增长得到有效对冲,彰显公司管理层及业务对于公司股价的信心、公司业绩的信心及投资价值的信心。

投资评级:买入(维持)我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.31 元、0.40 元和0.57 元,对应的动态PE 分别为11.3 倍、8.8 倍和6.2 倍。我们维持公司“买入”投资评级,源于:(1)若激励计划能够得到顺利实施,那么公司管理层及业务骨干将与公司及股东利益更为协同,公司投资价值更为彰显;(2)纵向深入,近3.5 万亩一级开发土地储备夯实公司地产业务发展潜力;(3)横向拓展,“地产+金融”泛金融平台结合战略资源投资,不但能平滑公司业绩,更能享受中国经济发展潜力所带来的超额收益。