亿城股份:风物长宜放眼量

我们曾在多分报告多次提出公司财务风险控制好,未来3年业绩高增长可期,是两市中的低估值高增长的公司,市值提升潜力大。

10年业绩超市场预期,归属上市公司股东净利同比增长30%,EPS0.55元,ROE16.4%,结算毛利率大幅提升12个点。2011年1季度结算收入同比上升120%;归属上市公司股东净利润同比上升96%,综合毛利率54.7%,高于去年同期的47.5%。财务风险控制良好,负债率在业内处于低水平。公司正不断夯实资源(可开发资源200万平米,开发毛利率超过40%),走差异化竞争路径,加速开发销售,争取尽快回笼资金,11年实现资金平衡无疑。未来3年公司净利润复合增长率可望超过40%。

11年公司计划结算的项目主要是西山公馆(11年竣工)、苏州新天地三期和西山华府尾盘。其中,苏州新天地已基本售罄。上述项目目盈利能力强,毛利率超过50%。12年结算项目多,结算规模大,主要为燕西华府、天津亿城山水颐园、天津红桥项目等。维持11年EPS0.81元,12年EPS由1.15元提升至1.18元的预测。

公司上深沪房房地产上市公司中具有“低廉稀缺开发资源+高品质的产品创造力”的优质高增长的上市公司。资源储备量足够近5年的开发结算,根据公司的开发销售节奏,我们预计公司近3年净利润复合增长40%可期。

公司的投资价值将逐步被市场认可,未来公司的市值提升将受益于储备充裕,成本低廉,财务安全,销售收入将成倍增长以及业绩持续高增长。短期内,西山公馆预售许可若顺利获取将成为股价提升的直接催化因素。此外,公司的经营也将受益于北京最先出现房地产调控效果的一线城市,可避免后续更紧的调控政策出现。这对开发项目主要集中于若环渤海区域的公司来说无疑是极大利好,若此,公司11年销售额超预期可期。

公司RNAV10.25元,股价RNAV5折交易,投资价值严重低估。短期内公司股价受政策利空预期等的影响出现大幅下挫,正是逢低吸纳的好时机,维持未来12个月合理股价10.3元的判断,再次推荐。