欧派家居:行业趋于下行,龙头地位稳固

欧派家居三季报:公司前三季度实现收入82亿元,同比增长18.7%;归母净利润12亿元,同比增长27.2%,扣非后增长27.8%;单三季度实现营业收入33.5亿元,同比增长10.7%,归母净利润6.5亿元,同比增长22.6%,扣非后增长21.4%。

收入增速持续下行,但增长质量尚可:公司前三季度实现收入增长18.7%,其中单三季度公司收入增速10.7%,Q1-Q3公司收入增速每季下滑10pct,数据反应了行业景气变化。分业务看,前三季度经销商收入65.7万元,同比增长14.3%;单三季度收入26.9亿元,同比增长6.8%;大宗业务前三季度收入10.2万元,同比增长58.8%;单三季度收入4.2亿元,同比增长36.9%。大宗业务增速低于预期主要原因为开发商对市场比较谨慎,同时资金较为紧张,公司与部分开发商合同都推迟签订。分品类看,前三季度公司橱柜业务收入43.4亿元,同比增长8.9%;单三季度收入18.2亿元,同比增长1%。衣柜前三季度收入28.9亿元,同比增长35.3%;单三季度收入12.3亿元,同比增速35.7%。卫浴前三季度收入2.2亿元,同比增长46%;单三季度3370万元,同比增长22.8%。木门前三季度收入2.8亿元,同比增长52.7%;单三季度1.2亿元,同比增长47%。

盈利预测与投资建议:我们预计公司18-20年净利润分别为16.5亿元、19.2亿元、21.7亿元,分别增长26.9%、16.4%、13%,给予6个月目标价86元,维持“买入-A”评级。

风险提示:衣柜行业竞争加剧,地产景气度降低,精装房对橱柜影响较大