森霸传感动态研究:热释电红外传感器龙头,业绩稳步增长

国内热释电红外传感器龙头,重视研发技术优势明显 公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业的光电传感器供应商,主要产品包括热释电红外传感器和可见光传感器两大类。红外传感器是将红外光作为探测对象,主要用于实现人体探测功能。可见光传感器是将可见光作为探测对象,利用光电效应将光能量的变化转换为电信号输出。两者功能完全不同,不可互相替代,可以在LED照明、安防、智能家居等行业配合使用。公司具备较强的自主研发实力,尤其在热释电传感器领域,是国内少数掌握热释电红外传感器核心材料的生产配方与工艺,并拥有自主知识产权的企业之一,在行业内具有显著的竞争优势,市占率高达30%,是国内国内热释电红外传感器龙头企业。公司非常重视研发投入,每年的研发费用/营业收入比例稳定在4-5%左右,目前拥有32项专利,涉及红外敏感陶瓷材料、红外滤光片封装、贴片式智能热释电红外传感器等,研发优势明显。

下游多领域需求强劲,进口替代龙头市占率提升,公司有望受益 热释电红外线传感器主要应用于遥感、制导、夜视、主动雷达、热成像、气体分析、辐射计、测温等场合,近几年消费电子、物联网、智能家居、智能交通、智慧城市、安防等领域快速发展,带动热释电红外传感器的强劲需求,据智研咨询的数据显示:2011-2017年,我国热释电红外传感器的市场规模从1.68亿元提升到5.22亿元,年均复合增速达到20.79%,预计到2024年将达到15.99亿元,仍将保持年均17.34%的复合增速快速发展。随着技术的日益成熟,加上中国制造的成本优势,中国已经成为全球热释电红外传感器制造中心,国内企业逐步实现进口替代,市占率逐步提升。公司一方面进行扩产准备,利用上市募集资金投资智能热释电红外传感器扩产,另一方面加强高端产品研发,作为行业龙头,有望充分受益于行业的快速发展。

业绩稳步增长,具备长期投资价值 公司财务状况稳健:上市前公司ROE在25%以上,上市后2017年ROE为13.74%,产品的销售净利率不断上升,高达33.85%,资产负债率2018Q3仅为4.95%,未来融资扩张有很大提升空间。经营活动现金流量净额逐年上升,2018Q3为4211万元,截至2018Q3,公司在手货币资金2500万元,应收账款1546万元,均保持在低位水平。2015-2017年,公司归母净利润保持稳步增长,近3年平均增速26.34%,2018前三季度,增长21.66%,公司业绩稳步增长。作为一个细分领域龙头企业,财务稳健,业绩稳定持续增长,具备长期投资价值。

盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级预计公司2018-2020 EPS 分别为0.88、1.05、1.27 元,对应当前股价PE 为36、30、25 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级

风险提示:下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、技术研发及应用低于预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险。