家家悦2018年三季报点评:业绩略超预期,区域优势不断增强

公司1-3Q2018营收同比增长13.95%,归母净利润同比增长34.03%

10 月30 日,公司公布2018 年三季报,1-3Q2018 实现营业收入95.56 亿元,同比增长13.95%,实现归母净利润3.01 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.64 元,同比增长34.03%,实现扣非归母净利润2.87 亿元,同比增长28.89%。单季度拆分来看,公司3Q2018 实现营业收入33.29 亿元,同比增长18.13%,增幅大于2Q2018 增长的16.97%。3Q2018 实现归母净利润1.07 亿元,同比增长31.25%,增幅小于2Q2018 增长的42.77%。业绩略超预期。

综合毛利率上升0.67个百分点,期间费用率上升0.34个百分点

3Q2018 公司新开门店26 家,其中胶东地区19 家,山东其他地区7 家,关闭门店9 家,截至9 月底,公司门店总数为719 家。1-3Q2018 公司归母净利润增速高于营收增速的主要原因是毛利率上升幅度较大。1-3Q2018 公司综合毛利率为21.59%,较上年同期上升0.67 个百分点。1-3Q2018 公司期间费用率为17.29%,较上年同期上升0.34 个百分点,其中销售费用率为15.56%,较上同期下降0.05 个百分点。管理费用率为2.19%,较上年同期上升 0.33 个百分点,主要原因是商品损耗核算口径调整、非同一控制下合并青岛维客商业。

以经营生鲜为特色,销售模式以自营为主,激励机制不断完善

1-3Q2018 公司综合超市/大卖场分别实现收入45.25/ 40.54 亿元,同比分别增长7.68%/ 21.45%。公司物流设施完善,建有3 处常温物流中心、5 处生鲜物流中心,已投入运营的自有物流中心总建筑面积约19 万平方米。公司门店的商品销售模式以自营为主,自营商品销售收入占商业收入的90%以上。公司已有超过80 家门店试点合伙人制度,激励机制不断完善。

上调盈利预测,维持“增持”评级

我们认为公司生鲜特色突出,新店有序拓展,区域优势不断增强,我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.87/ 0.98/ 1.08 元(之前为0.81/ 0.89/ 0.97 元),维持“增持”评级。

风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加。