道氏技术Q3业绩点评:锂电材料助推业绩维持高增长

Q3扣非归母净利润同比增长64%,环比基本持平。公司前三季度实现营收26.13亿元,同比增长135%,实现归母净利润2.12亿元,同比增长91%。前三季度期权费用约3960万元,Q3为1091万元,对利润有一定影响。Q3单季度实现营收9.35亿元,同比增长38%,环比与Q2持平;Q3实现扣非归母净利润0.71亿元,同比增长64%,环比与Q2基本持平。公司Q3毛利率为31.31%,较Q2下降3.43pct,Q3扣非业绩与Q2基本持平主要原因是Q3有效税率下降。现金流方面,公司Q3经营活动现金流净额为+2.37亿元,回款质量较好。报告期内,公司加大研发创新力度,陶瓷材料龙头地位稳固,石墨烯和碳纳米管导电剂及钴材料业务高速成长,新材料业务贡献主要业绩增量。

强大的资源整合能力,打造锂电核心材料平台。公司在2017年6月30日并表佳纳能源51%股权,进入钴产业链,2017年12月31日并表MJM(刚果金)100%股权。公司2017年实行3次股权激励,绑定核心员工。通过多次整合,公司目前已经形成了石墨烯、碳纳米管导电剂和钴材料为主的新材料平台。公司拟收购佳纳能源与青岛昊鑫少数股东权益,若收购成功,有望增厚公司业绩。

公司目前估值低,具备一定安全边际。2017年1期/2期/3期股权激励行权价格分别为35/37/53元/股(考虑2018年7月12日10转8后分别为19/21/29元/股)。此外,公司拟发行股份收购佳纳能源剩余49%股权,定价24.18元/股,公司股价为11.4元/股,具备较高安全边际。

盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。暂不考虑收购佳纳能源及青岛昊鑫剩余少数股东权益,预计公司2018年、2019年EPS分别为0.83元、1.08元,对应PE分别为15倍、12倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新能源车产销不及预期;原材料价格波动风险;收购失败;股权质押风险。