海能达:专网通信龙头,内外整合加速市场份额拓张

专网通信行业持续增长,国内外市场全面开花:全球专网通信市场规模百亿美元,CAGR 5%,近一半模拟终端有待替换。国内市场规模百亿元人民币,受模转数及增量需求的影响,国内公安、大交通及工商业将打开广阔的市场空间,龙头公司充分受益。

PDT、DMR、TETRA及宽窄带融合的全线产品驱动收入快速增长:

海能达2017年营业收入增长近56%达53.5亿元。受益于国内公安及地铁的建设,PDT业务持续增加;同时公司2017年完成并购赛普乐整合研发实力,打开发达国家公共安全市场;加上海外中高端工商业的模转数发展以及宽窄带终端产品的推出,公司全线产品预计在未来实现高速增长。

长期研发投入,专网通信龙头地位稳固:公司全球研发中心超10个,研发投入占比15%,研发人员占比35%,参与国家公安专网技术标准制定,承担国家科技重大专项研发,累计申请专利超千项,具备全球市场竞争力,2017年海外营收占比达60%,控股股东长期支持公司发展,员工持股比例达3%。

盈利预测与投资评级:我们持续看好公司未来发展,公司是国内无线通信设备的龙头,产品线齐全,市场拓展及研发不断深入,预计公司将受益于未来无线通讯行业的快速发展。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.33元、0.46元、0.60元,对应PE为20.67、15.09、11.39倍。我们给予公司“买入”评级。

风险提示:国内PDT推进缓慢;国外市场份额拓张低于预期;持续高费用投入等。