德邦股份首次覆盖报告:直营品质赛顺丰,大件运输领域领军者

德邦股份:直营品质赛顺丰,大件运输领域领军者。德邦股份主营业务是基于公路运输直营网络开展公路快运业务以及快递业务,为客户提供覆盖国内主要城市的标准化货物运输和配送服务。以现有公路运输直营网络和终端为基础,公司于2013年11月正式开展了全国范围的快递业务。在当前日趋激烈的行业竞争下,德邦快递定位为“中国性价比最高的大件快递”,主要针对货物重量在3kg-60kg的高性价比的快递产品以实现与其他快递公司的差异化服务。

政策助力行业高速发展,大件快递空间巨大。物流行业是支撑国民经济发展的基础性、战略性产业,对我国经济增长有积极的推动作用,近年来不断得到国家有关政策的鼓励和支持。近年来,受电商高速发展的带动,我国快递行业仍保持着较高的增长速度。随着消费方式的改变,电商产品渗透率在逐步深化,大件商品(大家电、家具、建材、运动器材和卫浴等)物流迎来了发展机遇。《2017居家大件物流行业研究报告》显示,通过对全国2918个区县大件快递的统计发现,跨区域的家电、家具、健身器材等居家大件物品的消费在快速增长,居家大件物品正迎来消费爆发期。

德邦股份在大件快递领域的增长值得期待。22年的大件运营经验赋予了德邦快递强大的大件基因。与同行业对比,德邦快递单票平均重量约为8千克,而顺丰单票均重约为3千克,韵通系约为1千克。公司快递业务中大件快递业务占比远高于同行业其他公司。公司在大件快递的网点覆盖率、人员装备配备和送货效率上都占有明显优势。

2014-2017年,德邦股份快递业务实现营业收入分别为4.92亿元、17.75亿元、40.96亿元、69.28亿元,四年年化复合增长率达到141.49%;2018年上半年,公司快递业务实现收入44.55亿元,同比增长58.65%,高于快递行业整体收入增速。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润为7.29亿元、7.99亿元、9.25亿元,按公司总股本9.60亿股计算的EPS分别为0.76元、0.83元、0.96元,对应11月7日收盘价的市盈率分别为26、23、20倍。

鉴于对大件快递市场的看好及对公司在大件快递领域领先地位的信心,我们相信公司在收入快速提升之后也将迎来利润的快速增长,首次覆盖给予“增持”投资评级。

风险因素:1、人员成本刚性上涨带来的盈利下滑风险;2、市场竞争加剧带来的风险;3、宏观经济增长低于预期等。