机械行业三季报总结:行业2018Q1-Q3业绩增速放缓,资产负债表改善显著

投资要点

机械行业2018Q1-Q3归母净利润同比+35.5%,资产质量不断优化

1、 行业业绩增速放缓,油服、工程机械等板块维持较高景气度。

我们基于申万一级行业,且将部分重复计算的B股,以及已完全转型的企业剔除,加上油服标的,共对329家企业进行分析。2018年Q1-Q3实现营业收入9344.9亿元,同比+16.6%;归母净利润490.03亿元,同比+35.5%,同比增速均较上半年小幅回落。共计210家公司实现了业绩同比正增长(占比63.8%),略低于上半年水平;其中业绩增幅100%以上的公司达到49家,占比14.9%。细分板块中油气设备(15.6%、169.2%)、工程机械(36.4%、81.0%)、锂电设备(57.7%、56.0%)等板块维持较高景气度。

2、 行业ROE与应收款周转次数大幅提升,彰显出资产质量不断优化。

2018Q1-Q3行业净利率为5.24%,同比+0.73 pct;行业ROE为4.75%,同比+0.96pct;资产减值损失对收入占比1.11%,同比-0.62pct,应收款周转次数较去年同期大幅增加。同时由于规模效应、资产质量优化等因素影响,2018Q1-Q3管理费用率6.52%,同比-1.95pct,,彰显出行业资产质量不断优化,营运能力有所提高。

周期和先进制造各具特色,精选油服等高景气板块

1、 油气设备板块业绩增速列各子板块首位,景气度持续攀升。

2018Q1-Q3油气设备板块共实现营收1146.7亿元,同比+15.6%,归母净利润12.9亿元,同比+169.2%,列机械行业各子板块首位。油价维持较高位置,叠加政策强刺激,上游油公司资本开支持续增加,国内外油服龙头公司业绩显著改善,持续向上态势。其中民营企业龙头杰瑞股份业绩同比+644%,环比持续大幅提升;国企业绩增长空间较大。

2、 先进制造板块需求广阔,带动业绩成长。 半导体板块2018Q1-Q3归母净利润8.6亿,同比+69.8%,下游需求持续高增长,助力板块龙头业绩保持高成长性。锂电设备板块需求空间广阔,景气度较高,9月份产销数据同比、环比均有增长,四季度预计持续向上态势。

经营性现金流由负转正,资产负债表改善持续进行中

2018年Q1-Q3行业经营活动现金流净额155.70亿元,同比+4624.9%,实现由负转正,较上半年大幅改善。中国中车2017Q1-Q3经营活动现金流净额-94.90亿元,2018Q1-Q3经营活动现金流净额-7.31亿元,改善显著;剔除中国中车影响,2018Q1-Q3经营活动现金流净额163.01亿元,同比+78.2%,彰显行业回款能力显著提升,资产负债表改善持续进行。

投资建议:

周期板块,工程机械首推龙头【三一重工】,其余推荐【恒立液压】等,油服推荐【杰瑞股份】、【海油工程】,关注【石化机械】、【中海油服】等,轨交板块推荐【中国中车】等。成长板块,半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【北方华创】等;锂电设备推荐【先导智能】等。

风险提示:经济增速不及预期;现金流风险;行业竞争环境恶化。