中设集团:业绩高增长,深化国内布局走向全球

业绩超预期,现金流流出放缓 公司2018年前三季度完成营收26.38亿元,同比增长63.37%,在基建投资大环境不及预期的条件下逆势高增长;实现净利润2.42亿元,同比增长35.17%,继续超越市场预期。经营活动现金流净流出2.90亿元,与上半年基本持平,现金流流出放缓,前期主要是受业务规模扩大带来的现金流支出加大,根据公司往年“年底集中回款”的特点,我们预计公司现金流在Q4有望改善。

盈利能力稳中有增,期间费用率大幅下滑 公司2018年前三季度净资产收益率为10.92%,同比提升1.72pct;毛利率为30.15%,下降6.37pct,我们判断主要是公司毛利率较低的工程承包业务占比增加;净利率为9.37%,下降1.85pct;经营效率进一步提升,期间费用率下降3.20pct至15.41%,其中管理费用率(含研发费)下降0.85pct至10.45%,财务费用率提升0.11pct至0.47%,销售费用率下降2.46pct至4.49%。杠杆率有所提升,资产负债率比2017年上升3.38pct至62.03%;运营能力持续改善,总资产周转率和应收账款周转率全面提升。

Q3业绩继续高增长 公司去年Q4和今年Q1、Q2、Q3分别完成营收11.6亿、5.8亿、11.2亿、9.4亿,分别增长38.4%、31.2%、96.8%、55.5%;实现净利润1.17亿、0.59亿、1.08亿、0.75亿,分别增长37.0%、20.8%、51.4%和27.4%。公司近几个季度均保持高速增长,其中Q2和Q3均表现抢眼。

深化国内布局走向全球,回购股份强化信心 公司与中煤建工集团合资在雄安新区设立地下空间科技公司,拓展地下空间及综合管廊领域,深化京津冀地区布局;公司拟收购美国Strabala+architects LLC 51%股权并设立中设集团全球设计中心,开拓中国境内及境外的全球高端建筑设计市场,走上国际化道路;公司拟通过二级市场回购不超过人民币2亿元股份,有望强化投资者信心。

盈利预测与投资建议:预计公司18/19/20年EPS为1.26/1.67/2.19,对应PE为11.6/8.8/6.7倍,给予“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓等。