杰克股份财报点评:业绩强劲增长,缝制设备打开成长空间

事件:公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度公司实现营业收入32.27亿元,同比增长52.53%;实现归属于母公司股东的净利润3.71亿元,同比增长58.26%。

观点:

业绩持续强劲增长,创单季度营收利润新高。公司2018年第三季度单季度实现营业收入11.76亿元,同比增长60.37%,实现归属于母公司股东的净利润1.51亿元,同比增长59.62%。营业收入、净利润规模均创公司单季度历史新高。从行业来看,2018年1-8月行业百家整机企业主营业务收入增长16.90%,国内外需求仍较为旺盛。公司得益于自身综合竞争力较强,以及产能持续扩张,业绩保持较快增长。从盈利能力来看,公司2018年毛利率逐步攀升,前三季度毛利率分别为26.71%、28.23%、29.66%,净利率分别为10.91%、10.53%、12.82%。显示公司员工熟练程度持续提升,原材料上涨压力逐步消化,产能扩张推进顺利,未来公司盈利能力有望进一步提升。

付款政策调整改进供应链体系,现金流短期受影响。公司2018年前三季度经营性现金流净额为4277万元,同比减少90.29%。为了引导供应商加大自动化设备改造投入,提升行业零部件质量,逐步打造一流供应链体系,进一步提升产品质量及扩充零部件产能,公司调整了供应商零部件的付款政策,逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,导致经营性现金流有所减少。同时,公司加大设备和人员投入,产能提升和库存增加,以及下半年收紧授信回笼资金,都不同程度导致经营性现金流的减少。

产能建设持续推进,布局未来高增长。公司近期发布公告,拟以全资子公司杰克智能为项目实施主体,推进杰克智能高端缝制装备制造基地项目建设,规划总投资约56亿元人民币,其中一期规划投资11.15亿元,二期规划投资44.85亿元。一期和二期项目全部建成后,将新增智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的产能规模,预计达产总产值约90亿元。此外,公司以2652万元增资安徽杰羽,取得其51%的股权,进军制鞋机械领域。公司与意大利个人股东共同投资设立浙江威比玛智能缝制科技有限公司,进行牛仔服装自动化设备的研发、生产、销售和技术服务。

结论:

我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为43.19亿元、53.12亿元和63.74亿元;归母净利润分别为5.25亿元、6.68亿元和8.21亿元;EPS分别为1.71元、2.18元和2.68元,对应PE分别为18X、14X和12X。我们给予公司2018年25倍合理估值,目标价42.75元/股,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

原材料价格及汇率大幅波动;下游需求持续性不及预期。