长青股份2018年3季报点评:淡季不淡,业绩持续超预期,未来成长可期

事件:1.长青股份发布2018年三季报,2018年前三季度营业收入22.88亿元,同比增长49.54%,前三季度净利润为2.54亿元,同比增长54.9%,对应2018年三季度净利润8121万元,同比上升89.21%,扣非净利润8006万元,同比上升84.84%。前三季度eps为0.71元。2.公司发布2018年业绩预告,2018年度净利润变动区间为2.96-3.65亿元,同比预增30%至60%。

点评:

1.淡季不淡,业绩持续超预期。2018年3季度单季营业收入和扣非净利润均为公司三季度单季新高,单季营业收入仅次于今年2季度,为上市以来单季第二,扣非净利润为上市以来单季第三。三季度通常为原药生产企业出口传统淡季,公司在淡季业绩优异,同比数据好于上半年,公司业绩持续超预期,淡季不淡。

2.受益于农药价格维持高位以及新投产项目,全年业绩有望持续向好。四季度进入原药生产企业旺季,由于农药生产三废多,治理难度大,即使后期环保边际略有放松,对农化行业供给增加有限,原药供给仍将偏紧,原药价格有望继续维持高位。以公司主要产品吡虫啉为例,主要中间体CCMP和咪唑烷依然供应受限,吡虫啉价格上半年略有回调,但成本支撑下,仍维持在高位。价格处于高位,叠加公司200吨茚虫威和300吨氟环唑项目已投产,并贡献利润。全年业绩有望维持较高区间。

3.可转债项目持续推进,未来成长可期。公司可转债预案材料已被证监会受理,可转债项目进度持续推进。同时公司也考虑根据公司经营状况和发展规划对项目以自筹资金先行投入。募投项目产品成长空间明确,技术储备时间长,将构成未来几年公司成长主要新增量。

盈利预测:公司茚虫威和环氧菌唑项目投产,可转债募投项目陆续开工建设,公司未来3年具有良好成长性,考虑产品价格短期略有下调,我们下调18-20年盈利预期,即18-20年净利润为3.47、4.41、5.19亿元,EPS为0.97、1.23、1.44元,给予2018年16倍PE,目标价15.52元,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。