高能环境:危废业务开始发力,土壤修复订单重拾高增长

订单落地加速,公司业绩增长无忧:报告期公司营收净利大幅增长主要是和田、贺州等垃圾焚烧项目进入全面建设阶段,确认收入较去年同期有较大增长,同时,与去年同期相比并表增加了贵州宏达、中色东方、扬子化工等危废公司。2018年前三季度,公司新增订单27.18亿元,同比增长24%,截至2018年三季度末,公司在手订单高达107.23亿元,尚可履行订单达85.65亿元,在手订单充足,公司业绩增长无忧。

危废产能逐渐释放,显著提升公司盈利能力:2016年公司通过并购进入危废处理领域。截至目前,公司并购项目宁波大地、阳新鹏富、靖远宏达等运行良好。2018年上半年公司完成对贵州宏达的并购,近期公司董事会审议通过股权收购及增资凉山州金钰环境治理有限公司100%股权议案,危废产能持续增加。截至2018年上半年末,公司危废牌照量约40万吨,处于行业第一梯队。公司危废项目盈利性较强,平均净利率约20%,远高于公司现有业务,显著提升公司盈利能力。

斩获业内单体最大规模订单,环境修复订单持续落地:截至2018年10月15日,公司新签环境修复订单合计超过13亿元,超过去年全年10.45亿元。尤其是10月中标的苏州溶剂厂原址南区地块污染土壤及地下水治理修复项目,规模达3.97亿元,是目前业内单体最大的环境修复订单,此项目是公司在完成苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理项目基础上获得,表明公司的环境修复水平获得了高度认可。另外,《土壤污染防治法》将于2019年1月1日起执行,公司作为土壤修复龙头将显著受益。

融资顺畅,公司项目资金需求有保障:2018年7月26日,公司成功发行8.4亿元可转债,实际控制人李卫国全额认购本次公开发行的原股东优先配售份额,认购金额1.92亿元,并承诺本次公开发行可转债上市之日起6个月内不减持所配售的可转债。另外,公司于2018年6月向上交所提交发行总额不超过12亿绿色公司债券的申请。2018年8月,公司收到非公开发行绿色公司债券挂牌转让无异议的函。在当前融资难的背景下,公司融资项目接连落地,公司项目资金需求有保障。

投资建议:我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为3.19、4.16、5.22亿元,同比分别增长66.3%、30.4%、25.4%,对应PE分别为16.5、12.7、10.1。考虑到公司土壤修复订单落地加速,危废产能逐渐释放,垃圾焚烧项目即将进入投产周期,公司未来两年业绩增长确定性较高,基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示:1)垃圾焚烧项目建设进度低于预期:目前国家对工程类项目建设审批趋严,可能对公司在建固废项目进度产生影响;2)项目拓展不及预期:目前环保行业竞争激烈,且优质项目逐渐减少,在此背景下,公司存在新项目拓展不及预期风险;3)市场融资环境持续趋紧:考虑公司在建项目较多,所需资金较大,如果市场融资环境持续趋紧,可能对公司项目建设进度产生影响;4)土壤修复政策落地不及预期。