飞荣达:积极并购外延扩张,优化5G天线布局

事件

飞荣达公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入9.07亿元,同比增长22%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.21、1.09亿元,同比分别增长71%、57%。

Q3业绩创单季新高,毛利率持续改善

2018-3Q公司实现营业收入9.07亿元,同比增长22%。2018Q3实现营业收入3.55亿元,同比增长33%,环比增长15%。营业收入持续增长。

公司实现归母净利润1.21亿元,已超去年全年水平,达到近期新高,同比增长71%。扣非归母净利润1.09亿元,同比增长57%。Q3实现归母净利润0.51亿元,创单季度新高,同比增长48%,环比增长33%。实现扣非归母净利润0.5亿元,同比增长47%,环比增长35%。

公司期间费用率14.9%,相比2017年增长1.19个百分点。管理费用率11.78%,增长2.42个百分点。销售费用率3.96%,增长0.35个百分点。财务费用率-0.85%,增长-1.58个百分点。Q3期间费用率13.38%,同比增长0.2个百分点,环比增长-0.74个百分点。管理费用率11.17%,同比增长2.5个百分点,环比增长-0.8个百分点。销售费用率3.52%,同比增长0.26个百分点,环比增长-0.3个百分点。财务费用率-1.31%,同比增长-2.56个百分点,环比增长0.36个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

公司毛利率31.09%,相比2017年提升4.24个百分点。净利率13.64%,增长3个百分点。Q3公司毛利率31.78%,同比增长1.99个百分点,环比增长0.96个百分点,毛利率持续提升。净利率14.65%,同比增长1.54个百分点,环比增长1.81个百分点。

积极并购外延扩张,优化5G天线布局

公司经营计划有序开展,业绩实现了较快增长。公司拟分别收购博纬、润星泰、品岱三家公司51%、51%、55%股权,围绕现有业务(5G、热管理等)进行布局。博纬在场馆天线和多波束天线方面具有技术优势,较早研发Massive-MIMO技术。润星泰半固态压铸技术比传统技术产品更轻、密度更高,该产品在5G壳体、汽车电子等领域广泛使用。品岱的散热模组与公司现有产品互补。

5G时代各种设备需求数量增长,给电磁屏蔽材料、导热材料、天线带来巨大的市场空间。公司在高性能导热材料、相变导热材料、5G塑料天线振子研发均取得突破性进展。收购博纬之后将加强从振子到天线设计、制造能力的。未来该业务有望成为公司业绩重要的增长点。公司积极开拓新能源市场,通过广汽新能源、北汽新能源、哈尔滨光宇电源等新能源汽车领域厂商的认证,为未来发展打下良好的基础。

盈利预测与投资建议

预计2018~2020年公司EPS分别为0.84、1.26、1.83元,分别对应43、29、20X PE。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

1、5G进度不及预期的风险;2、研发进度不及预期的风险;3、主流技术路线不确定的风险。