东江环保:三季报业绩符合预期,预计全年归母净利润同比增长5%-25%

三季度业绩符合预期。公司公告三季报,公司前三季度实现营收24.73亿元,同比增长14.5%;归母净利润3.73亿元,同比增长14.2%;扣非后归母净利润3.58亿元,同比增长11.6%。单就三季度而言,公司实现营收8.11亿元,同比增长7.18%;归母净利润1.07亿元,同比增长0.54%;扣非后归母净利润1.02亿元,同比下滑3.23%。公司中报预计前三季度归母净利润同比增长0%至15%,公司三季度业绩符合预期。

项目推进带来业绩稳健增长。公司积极推进2018年落实新增危废资质约70万吨的目标,据公告,公司衡水睿韬项目上半年取得许可证,福建泉州、潍坊蓝海、湖北仙桃目前建成,此外,公司积极推进仙桃资源化、福建南平、南通东江、唐山曹妃甸等项目,为未来业绩释放打下坚实基础。公司综合毛利率34.67%,同比下滑1.49个百分点。净利润率17.5%,同比略降0.09个百分点。公司销售、管理+研发、财务费用分别为2.8%、12.41%、3.25%,同比维持稳定,费用控制得当。公司前三季度经营性现金流量净额5.39亿元,为净利润1.25倍,现金流延续优秀表现。

持续聚焦危废主业,预计全年归母净利润增长5%-25%。在环保政策趋严及监管力度加强的环境下,危废处理需求有望进一步释放。公司精选赛道,坚定执行聚焦危废主业的战略,积极拓展工业危废市场,加快推进产能建设。公司公告2018年全年业绩预计,预计全年实现归母净利润4.97-5.92亿元,同比增长5%-25%。

引入国资江苏汇鸿集团,有望享受多元国资平台支持。公司10月10日公告,江苏汇鸿集团受让张维仰持有的公司5.65%股权完成过户。公司1月16日公告,广晟公司拟受让张维仰5%股权,股份完成过户后,张维仰持股比例将降至3%,汇鸿集团将为公司第二大股东。根据汇鸿集团官网,汇鸿集团为江苏最大的省属国有外贸企业之一、中国企业500强企业。2017年,集团实现年营业收入368亿元,进出口总额37.2亿美元。在做大主业的同时,集团业务涉及贸易、房地产、投资、制造业、物流、服务等多个领域,参股了证券、银行、保险以及环保、能源等产业,打造综合平台。汇鸿集团入股东江,成为广晟之后公司又一国资股东,有望为东江环保发展带来更多的国资平台支持。

投资建议:公司为危废处理龙头,看好公司受益于环保监管趋严背景下危废处理需求持续释放。我们预计公司2018-2020年EPS为0.61、0.78、0.97元,对应PE为18.4x、14.4x、11.5x,维持增持-A评级,6个月目标价12.4元。

风险提示:项目推进不及预期、政策推进不及预期。