潞安环能财报点评:喷吹煤销量占比提升山西国改落地可期

事件:

公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入108.62亿元,同比增加7.36亿元,增幅7.27%;实现归属于上市公司股东的净利润13.91亿元,同比增加2.49亿元,增幅21.78%;实现基本每股收益0.47元,同比增加0.09元,增幅23.68%。

观点:

煤、焦板块齐发力,公司业绩稳步提升。受煤炭和焦炭业务销售规模扩大、销售价格同比提高的影响,2018年上半年公司实现利润总额17.05亿元,同比增长14%。其中煤炭板块实现毛利41.75亿元,同比增加6.78亿元,增幅19.4%;焦化板块实现毛利2.35亿元,同比增加1.64亿元,增幅230%。

煤炭板块:调结构、控成本促使盈利水平持续改善。公司作为喷吹煤龙头企业,目前拥有生产矿井15对,核定产能4040万吨/年,其中先进产能占比高达93%,稳居山西省第一。产销方面,报告期内公司共实现原煤产量1991万吨吗,同比减少0.57%;商品煤销量1638万吨,同比增加1.55%;公司为优化

提升煤炭主业的竞争力,进一步扩大市占率,及时调整策略,加大了喷吹煤的产销力度,上半年喷吹煤销量占比39%,较去年同期提升9个百分点。价格方面,报告期内公司商品煤综合售价577元/吨,同比上涨9.5%;单位销售成本322元/吨,同比上涨3.84%。受益于煤炭价格上涨和成本的有效控制,上半年公司煤炭板块共实现收入94.44亿元,同比增长11.19%;成本52.69亿元,同比增长5.44%;毛利率44.21%,较去年同期上升3.04个百分点,盈利水平得到明显改善。

焦化板块:量价齐升,业绩大幅改善。近年来,公司围绕煤炭清洁高效利用,加大力度发展煤化工项目,目前共拥有焦炭产能336万吨/年,其中在产产能156万吨/年。产销方面,报告期内公司共生产焦炭87.31万吨,同比增长5.74%;销量80.15万吨,同比增长6.57%。价格方面,报告期内公司焦炭综合售价1625元/吨,同比增长13.83%。受益于焦炭销量和价格的上涨,上半年公司焦化板块共实现收入12.03亿元,同比增长21.31%;成本10.68亿元,同比增长6.49%;毛利率提升至18.03%,较去年同期上升11.4%。

以科技创新为引擎,推动建设创新驱动体系。公司始终坚信创新是企业发展的内生动力和核心竞争力,近年来持续加大科研投入和创新力度,17年科研费用占比高达3.7%,远高于行业平均水平。公司持续拓展高端开放创新平台,与多家科研院所和高等院校展开技术战略合作,是目前国内煤炭系统里唯一一家国家高新技术企业,并享受15%的企业所得税税率优惠政策,有效期已延伸至2019年底。

山西国改再提速,集团资产注入可期。国企国资改革是决定山西转型前途的关键,自2017年以来,山西省加大力度推进省属国有企业改革,提高五大省属煤业集团的资产证券化率。公司作为潞安集团唯一的上市平台,目前原煤产量仅占集团公司的51.6%,未来随着山西国改的加速推进,集团公司的优质资产有望注入上市公司,实现集团整体上市,届时公司业绩将得到显著提升。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为256.77亿元、266.72亿元和274.85亿元;归母净利润分别为31.1亿元、33.91亿元和36.12亿元;EPS分别为1.04元、1.13元和1.21元,对应PE分别为7X、7X和6X,首次给予“推荐”评级。

风险提示:

煤炭及焦炭价格大幅下跌,宏观经济下滑,国改进度不及预期。