深南电路点评报告:业绩超预期,持续受益5g基站建设

报告导读 深南电路10 月22 日晚间发布2018 年前三季度业绩报告以及全年净利润区间预计为5.38 亿元-6.27 亿元,同比增长20%-40%。

投资要点

业绩超预期,受益5G 基站建设

1-9 月份实现营收为53.37 亿元,同比增长26.64%,净利润为4.73 亿元,同比增长39.59%,扣非后净利润为4.41 亿元,同比增长49.91%,业绩超预期。其中2018Q3 实现营收为20.97 亿元(YOY+41.22%),净利润为1.93 亿元(YOY+121.50%)(QOQ+18.40%);单季度收入与净利润上升主要原因为中兴通信Q3 逐步恢复订单及高频高速板需求强劲所致。全年业绩指引为5.38 亿元-6.27 亿元,同比增长20%-40%,对应Q4 季度净利润为0.65 亿元-1.54 亿元。深南电路作为通信设备主流高频板供应商,随着5G 基站建设将持续受益。

IPO 募投项目有序进行,逐步开辟新篇章

IPO 募投项目南通新增印制电路板34 万平方米/年,目前的产能利用率达到60%,超出我们预期,但仍处在爬坡阶段,为后续订单提供很好基础,我们乐观预计明年有望满产;IPO 无锡将新增封装基板60 万平方米/年,将重点布局存储领域,我们预计2019Q2 正式投产,投产能产能达到20%以上,随着国内三大存储厂商陆续投产以及无锡海力士突破,深南将会在半导体IC 载板领域延伸出新领域,实现国内在半导体材料方面量方面的突破。

5G 建设进入提速阶段,高频板量价齐升

按照运营商的时间表,2019 年将陆续开启5G 预商用,2020 实现5G 全面商用。建设已进入大提速阶段,公司作为华为、中兴、诺基亚等全球领先通信设备制造商的战略合作伙伴,已深度参与客户 5G 产品的研发,同时将出现高频板价和量齐升现象,将提振公司业绩;1)初期5G 基站单站建设所需的高频板价值量相对4G 电信及联通的贵2-3 倍,相对移动TDD LTE 要贵接近50%,2)5G 基站将在2019 年开始铺开,逐步上量,特别2019 年的下半年,边际效应增长明显。

盈利预测及估值

公司为国内PCB 龙头,并处于产能扩张期,我们上调公司预期,预计公司18-20 年实现的净利润为5.92/7.40/9.43 亿元,对应EPS 分别为2.11、2.64、3.37 元/ 股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不达预期,产能爬坡不达预期。