四方科技2018年半年报点评:财务费用大幅好转,经营业绩持续改善

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入5.27亿元,同比增长19.76%;实现归属于母公司股东的净利润8173.78万元,同比增长18.17%。

二季度盈利明显好转,汇率压制因素减弱。公司二季度实现营业收入2.91亿元,同比增长24.23%,实现归母净利润5345.50万元,同比增长84.56%。公司二季度毛利率27.38%(一季度为30.52%),净利率为18.38%(一季度为11.97%),盈利能力有较大幅度改善。由于公司出口业务占比较高(2017年海外收入占比达到62.26%),且多以美元结算,汇率波动会一定程度上影响公司业绩表现。受近期人民币贬值影响,公司上半年财务费用为-1410万元,去年同期为298.75万元,财务费用压力大幅减轻,推动公司经营业绩持续改善。

下游需求持续好转,在产品及原材料备货大幅增加。公司上半年预收账款1.78亿元,规模有所回落,但仍处于近年来较高水平。公司上半年存货达到5.37亿元,同比增长34.16%。其中原材料达到3.17亿元(期初余额为1.88亿元),在产品1.16亿元(期初余额为5109万元)。公司上半年冷冻设备产品继续做好大客户关系维护和业务开展,冷库制冷设备、冷库成套工程等新产品推广取得突破,经营业绩稳步增长。罐式集装箱市场回暖,全球大型的租箱公司购箱量优于往年,报告期内公司新增莱福士、泰孚租赁和海特租赁等客户批量订单。

募投项目陆续投产,支撑未来业绩增长。公司罐式集装箱扩产项目经过一年多的基础建设、设备安装调试,已经于5月19日正式投产运营,扩产后公司罐式集装箱的实际产能将超过10000台/年。同时,公司冷链装备扩产项目紧张有序的推进中,已完成工艺流程布局、主要设备订购,厂房建设预计在年底竣工。募投项目的陆续投产有助于缓解公司产能瓶颈,进一步巩固公司在罐式集装箱和速冻设备的行业地位,并为公司未来业绩增长提供支撑。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为12.81亿元、15.98亿元和19.88亿元;归母净利润分别为2.13亿元、2.88亿元和3.50亿元;EPS分别为1.01元、1.36元和1.66元,对应PE分别为18X、13X和11X。给予公司6个月目标价27.2元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、产能释放进度不及预期;2、人民币汇率大幅波动;3、贸易保护主义持续升温。