天孚通信:综合毛利率触底反弹,营收同比增长加速

事项:

公司发布2018年前三季度业绩报告,实现营业收入3.2亿元,同比增长28.9%;

归母净利润9117万元,同比增长8.2%。

平安观点:

综合毛利率触底反弹,有源产品产能提升或是主要原因:Q3单季度,公司实现了50.34%的综合毛利率,高于Q2的47.28%和Q1的50.28%,基本上与上年Q4持平。我们认为公司毛利率下降态势已获得扭转,处于反弹上升阶段。有源产品产能提升带来的毛利率提升或是主要原因。

公司有源产品出货量增加,营收同比增长加速:我们认为,随着下游主要客户数据中心光模块出货量的增加,公司有源产品的出货量也在增加,带动公司营收快速增长。前三季度,营收同比增速达到了46%,显著高于去年同期-0.7%。营收同比增长处于加速状态。

全年净利润有望达1.28亿元:Q3单季度公司实现营业收入1.2亿元,环比增长8%;归母净利润3683万元,环比增长37%。我们认为,公司在Q4有望实现至少1.2亿元的营收和3700万元左右的归母净利润。全年净利润有望达1.28亿元。

投资建议:我们认为随着国内数据中心高速光模块需求量的提升和将要到来的5G 网络建设的开展,公司有望迎来业绩快速增长期。我们维持之前对公司的业绩预测,预计2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.64亿元以及2.24亿元,对应EPS 分别为0.65元、0.83元和1.13元。

维持“推荐”评级。

风险提示:1、无源产品出货量可能会不及预期,使得公司收入增长不及预期;2、无源产品单价存在进一步下滑的风险,使得公司收入增长不及预期;3、高速有源光器件产线产能利用率存在不及预期的风险,使得实际毛利率水平不及预期。