恒力股份前三季度业绩劲增98.94% 首获摩根大通评级覆盖

恒力股份10月19日晚披露第三季度报告显示，公司今年前三季度累计实现营业收入438.32亿元，同比增长34.43%；实现净利润36.53亿元，同比增长98.94%；基本每股收益0.76元。

基于公司优异的基本面及炼化项目投产为上市公司未来业绩增长提供强有力的保障，摩根大通认为恒力股份近期股价表现未能充分反映公司内在盈利水平的强劲增长，并首次给予“增持”评级。

公告显示，恒力股份前三季度实现了盈利大幅增长，一方面是由于资产重组后新纳入的PTA经营业务并表后带来的本期利润增加；另一方面，国内聚酯化纤产业链持续向好，聚酯化纤业务继续维持高景气周期，PTA行业供需格局明显改善带来价格、价差与盈利区间的快速上行。

目前恒力股份拥有281万吨的聚酯产能和660万吨的PTA产能，是我国聚酯行业高端领域发展的领军企业及国内PTA权益产能最大的上市公司。

今年以来，受下游聚酯化纤行业景气度持续提升的影响，聚酯原材料需求增长迅速，PTA产品价格与价差持续上行，8月底华东PTA价格最高达到9400元/吨。根据百川资讯数据统计，三季度PTA均价为7626元/吨(同比增长45.90%)，PTA-PX价差均价为1767元/吨(同比89.02%)。涤纶长丝价格在原材料推动下也水涨船高，在聚酯产业链高景气带动之下，恒力股份盈利创下新高。

对此，摩根大通对恒力股份进行了首次覆盖，并给予“增持”(Overweight)评级，目标价20.00元/股。摩根大通认为恒力股份近期的股价表现并未充分反映出公司内在强劲增长的盈利能力，其预计2019年,恒力股份每股收益(EPS)将增长132%。此外如下图2所示，从全球化视角来看，恒力股份净资产收益率(ROE)一直处于较高水平，摩根大通预计到2019年，公司ROE将增长至35%左右。

据公开信息，恒力2000万吨/年炼化一体化项目已进入安装建设尾声，预计将于今年四季度投产。大炼化项目投产后，恒力股份将率先实现“原油—芳烃—精对苯二甲酸(PTA)和乙烯—乙二醇到民用丝及工业丝、聚酯切片、工程塑料、薄膜”的全产业链一体化的上市平台发展模式，摆脱上游原材料受制于人的局面，实现PX(对二甲苯，聚酯行业主要原材料)高度自给，有利于成本控制。产品的多元化将增强公司抵御周期波动风险的能力，构筑全产业链护城河，为恒力股份后期业绩持续增长提供强劲动力。