基础化工行业研究:煤化工产业链表现强势,原油高位回落

行业回顾

上周布伦特期货结算均价为82.5美元/桶,环比下跌2.46美元/桶,或-2.89%,波动范围为80.26-85美元/桶。上周WTI期货结算均价72.87美元/桶,环比下跌2.25美元/桶,或-3%,波动范围为70.97-74.96美元/桶。

上两周石化产品价格上涨前五位液化气、天然气、二甲苯、丙烯、甲苯;下跌前五位丁二烯、国际石脑油、纯苯、原油、燃料油。涨幅前五名的化工产品为液氯、盐酸、尿素、磷矿石、R22;跌幅前五名的产品为TDI、甲基环硅氧烷、顺丁橡胶、丁基橡胶、聚合MDI。

上周国金化工重点跟踪的产品价差中:丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、聚乙烯(LLDPE)-乙烯、聚丙烯-丙烯、MEG-乙烯、PTA-PX价差增幅较大;TDI-甲苯&硝酸、聚合MDI-苯胺&甲醇、顺丁橡胶-丁二烯、乙烯-石脑油、PET-MEG&PTA&PET切片价差大幅缩小。

原油观点

油价高位震荡,密切关注伊核制裁落地:EIA方面,截至10月5日当周,美国原油库存增加598.7万桶,其中库欣地区增加235.9万桶,汽油库存增加95.1万桶。美国原油产量增加10万桶/日至1120万桶/日,炼厂开工率随着季节性检修回落到88.8%;截至10月12日当周,美国石油钻机数增加8座至869座。OPEC9月原油产出增加10万桶/日至3278万桶/日,OECD8月原油库存增加1570万桶至28.54亿桶。同时IEA等机构下调了2019年原油需求预期。受此影响本周油价回落,延续宽幅震荡局面,供应方面,OPEC以及俄罗斯的9月增产落地以及10月继续增产预期一定程度上缓解了市场的担忧;需求方面,中国地炼在十月完成进口配额的压力增加短期采购需求,后期或存放缓可能,从全球范围来看,四季度将进入整体需求的淡季;库存方面,三季度全球短期可观测库存大幅增加,伊朗部分出口量削减转移浮库。其他方面,需关注美国飓风“迈克尔”对墨西哥湾油田生产的影响。我们认为短期油价整体高位震荡,供需仍偏紧,11月4日伊核制裁落地前若未有效填补供给缺口,不排除后续仍有进一步上涨概率(关注美国释放原油储备的可能性);中长期关注增产的进度及需求情况。

投资建议

目前行业传统的需求旺季已过大半,并未呈现出我们印象当中许多产品显著量价齐升的局面;整体来看,随着油价不断走强,市场对于油气投资领域的关注度不断提升;化肥行业(包括氮磷钾)在整体供需的作用下,均呈现景气度攀升的态势;还有部分小品种在行业整体供给仍不错,盈利水平维持高位;我们仍然认为供给端短期对行业的冲击不大,后续重点仍要观察需求对于周期品价格的影响;基于以上判断我们建议从以下维度关注化工周期:1. 三季度业绩仍改善,景气度维持高位的子行业:PTA-涤纶长丝、C3产业链、PA66(神马股份)、染料中间体等小品种(建新股份);2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会:天然气、甲醇、尿素(煤化工)等;3. 四季度原油价格有很大上行风险,可趋势性关注油气以及设备公司的机会;成长股方面,建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份、飞凯材料等标的;逐步关注受益于上游材料上涨空间有限,盈利有望改善,收入端仍有增长的中游标的。

风险提示

需求出现大幅下滑,通胀超预期,汇率出现波动