鹏元资信：天神娱乐主体信用评级AA级 违约风险低

鹏元资信评估公司近日发布大连天神娱乐股份有限公司（002354）2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）2018年跟踪信用评级报告，报告显示天神娱乐本期债券信用等级维持为AA级，债务安全性高，违约风险很低；发行主体经营性现金流表现较好，长期信用等级维持AA级，偿还债务能力很强，违约风险很低；发行主体评级展望由“稳定”调整为“负面”，即企业存在不利因素，未来评级可能降低。

评级报告指出，考虑天神娱乐拓展业务范围，在研以及代理游戏有望带来一定游戏收入，2017年营收和利润规模大幅增长，经营性现金流表现较好。同时，报告也关注，到该公司收入增长来源于外延式并购，内生动力不足，业务扩张带来整合风险，相关业务面临政策以及知识产权风险，公司商誉规模大，存在较大的减值风险，有息债务持续增加，面临较大的资金压力，该公司实际控制人存在股权质押风险。

评级报告显示，天神娱乐2017年实现营业收入31亿元，同比增长85.17%，净利润12.4亿元，同比增长127.34%；公司经营性现金流持续净流入，2017年净流入8.94亿元。

截至2018年3月末，天神娱乐已立项在研游戏共12款，且均为手游，预计今年三季度至明年一季度陆续上线，其中有7款游戏上线时间集中在今年四季度。

评级报告显示，天神娱乐持续的研发投入有望提升游戏业务竞争力，2017年研发投入金额4.00亿元，占当年营业收入的12.91%，研发费用较2016年大幅增长147.78%，2017年公司研发人员共890人，占公司总人数近50%，较上年增长68.88%。目前，公司主要在研游戏项目预计总投资约2.43-2.83亿元，截至2018年3月末公司已投资1.25亿元。

报告也关注到游戏行业具有产品更新换代快、用户偏好转换快等特点，公司研发中的产品存在因市场偏好变化而不能推出市场的风险，并且后续运营能否达到预期收益存在一定不确定性。