天孚通信:盈利能力大幅改善,Q3净利润同比增速达50%

盈利能力大幅改善,净利润实现正向增长:受益于海外市场销售收入的增长以及公司新产品销售收入的增长,公司前三季度归母净利润达8934万元,同比增速达6.0%,对比2017年前三季度-5.6%的同比下降情况,公司净利润实现了近6个季度以来的首次正向增长,盈利能力有了大幅改善。

Q3单季度盈利达3500万元,全年净利润有望达预期:2018年Q3,公司单季度盈利达3500万元,环比增速约30%,同比增速达50%。我们认为,公司Q4单季度盈利也有望达3500万元以上,全年净利润有望达到1.2亿元以上,基本符合我们的预期。

公司成功实现战略转型,有望分享行业发展红利:我们认为公司从无源器件厂商向下游光模块产业链外延的转型战略已经获得成功。随着国内数据中心光模块需求以及5G移动通信前传光模块需求的启动,公司下游客户光迅科技、华工正源以及海信宽带等公司的销售规模也将快速增长,从而带动公司业绩增长,分享行业发展带来的红利。

投资建议:我们维持之前对公司的业绩预测,预计2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.64亿元以及2.24亿元,对应EPS分别为0.65元、0.83元和1.13元。维持“推荐”评级。

风险提示:1、无源产品出货量可能会不及预期,使得公司收入增长不及预期;2、无源产品单价存在进一步下滑的风险,使得公司收入增长不及预期;3、高速有源光器件产线产能利用率存在不及预期的风险,使得实际毛利率水平不及预期。