钢铁行业周报:限产边际放松影响供给有限,中期逻辑仍然成立

投资要点:

钢材价格高位震荡。本周(9月17日-9月23日)螺纹钢价格下跌,上海地区下跌20元/吨至4610元/吨。本周热卷价格上涨,上海地区为4290元/吨。本周冷轧价格持平,上海地区为4860元/吨。本周镀锌价格持平,上海地区价格为5120元/吨。本周高线价格下跌,上海地区为4830元/吨。本周中板价格下跌,上海地区下跌10元/吨至4410元/吨。

钢材社会库存小幅去化。本周钢材社会库存去化15.92万吨至984万吨,其中螺纹钢下降16.22万吨至417万吨;线材下降4.35吨至136.33万吨;热卷上升1.32万吨至208.44万吨;中板上升3.33万吨至104.03万吨;冷轧下降0.29万吨至118.43万吨。

原料价格焦煤持平、焦炭、矿石下跌。本周河北主焦煤车板价上涨80元/吨为1560元/吨,山西一级冶金焦车板价下跌100元至2490元/吨。本周矿石价格微涨,普氏62%矿石指数上涨0.75美元/吨至69.60美元/吨,唐山66%铁精粉价格持平为760元/吨。本周炼焦煤库存下降,港口库下降9.42万吨至358.44万吨。本周全国主要港口铁矿石库存下降17.8万吨至1.475亿吨,日均疏港量上升5.66万吨至287.48万吨。

行业推荐评级。本周申万钢铁行涨3.44%,弱于于沪深300指数(上涨5.19%),社会库存继续保持1000万吨以下,钢价集体在高位震荡。2018年需求不弱,主要钢厂需弥补地条钢退出造成的需求缺口,产能利用率逐步上行的中期逻辑仍然不变。环保限产将钢价和钢企盈利维持在高位、需求韧性超预期,政策宽松带来需求预期边际转好,维持行业评级为“推荐”。

本周重点推荐个股及逻辑:上周唐山发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》,限产方案将钢企按照环保达标等级由高到底分为A、B、C、D档,A类不实施限产,B至D类依次限产30%、50%、70%。仅从文件字面解读,限产确实有边际放松倾向。但实际执行中,包括龙头钢企在内的所有钢企环保排放达标压力大,另外今年限产环节除了高炉,转炉、烧结等环节也实施限产。因此钢铁供给不会有明显增长,预期钢价仍然坚挺。目前钢铁板块基建补短板、地产高周转需求韧性强、制造业投资趋稳的总体需求

边际好转的中期逻辑仍然成立。且微观表现优异、经过前期调整,优质个股PE估值再次回到3-4倍区间,估值与业绩匹配良好。目前板块更多受宏观预期和市场情绪面的影响,预计政府为经济托底,会出台更多利好政策刺激提振市场信心,如较大力度减税、专项债发行加速等,10月随着四中全会的召开,市场可能步入一个较好的反弹窗口期。继续推荐关注华菱钢铁、八一钢铁、三钢闽光、方大特钢、新钢股份、韶钢松山、以及中厚板龙头南钢股份。

风险提示:钢材产量快速增加;国外钢材价格下跌超预期;国外矿山主动减产;相关重点公司未来业绩的不确定性。