中青旅:景区客流小幅下降,整合营销业务持续改善

2018年上半年公司实现营业收入55.67亿元,同比增长16.93%;归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长16.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.06亿元,同比增长39.44%,基本每股收益0.56元,同比增长16.73%。

整合营销业务持续改善。报告期内,中青博联继续巩固协同整合核心优势战略,强化“区域、业态、行业、线上线下”四个维度优势,助力并承办了一系列大型活动,包括第二届世界智能大会、首届数字中国建设峰会等,整合营销业务整体改善,上半年营收同比增长22.92%。

景区客流小幅下降。乌镇景区进一步丰富调整产品体系,巩固市场地位,一方面继续推进“会展小镇”转型,另一方面继续打造“旅游+文化”系统化旅游目的地,2018年上半年共实现营收8.33亿元,同比增长6.26%,实现净利润4.72亿元,同比增长2.26%。受华东市场整体热度下降及竞争加剧影响,累计接待游客449.57万人次,同比下降12.3%;其中东栅累计接待游客202.48万人次,同比下降17.39%,西栅累计接待游客247.09万人次,同比下降7.63%。乌镇景区门票价格从9月20日期下调,东栅门票价格从120元/人调整为110元/人;东西栅景区联票价格从200元/人调整为190元/人,调价幅度相对较小,对业绩影响有限。古北水镇秉持“长城+”战略,引进高端项目,提升营收转化率,同时,积极挖掘会展市场,举办一系列大型会展活动,2018年上半年共接待游客110.4万人次,同比减少7.78%,实现营收4.57亿元,同比增长5.32%,净利受地产结算影响,同比增长155.98%。濮院景区正在按计划稳步推进,预计2019年开业,濮院与乌镇差异互补,开业之后有望形成公司景区业务新的增长点。

其他业务稳中有进。遨游网不断完善原有业务,亏损继续缩减;山水酒店在客房、物业、加盟等方面实现全面增长,上半年实现营业收入22,310万,同比增长13%;净利润1,589.05万,同比增长38.34%。

盈利预测与投资评级:估值方面,我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为0.917元、1.072元、1.227元,对应的PE为16.36倍、13.99倍、12.22倍,鉴于光大入主之后公司可能的发展机遇,给予公司2018年25倍PE,将公司目标价调整至22.93元,结合当前股价,维持公司“买入”评级。

风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期