金风科技深度报告:两海战略进展顺利,风电场运维有望贡献新增长点

新增装机市占率连续七年国内排名第一,行业地位稳固

目前我国弃风限电有所好转,不过风电发电量占比和风电装机容量占比仍有不小差距,风电消纳任重道远。我们预计未来三年风电新增装机规模基本保持平稳。金风科技是优秀的风电整体解决方案提供商,新增装机市占率连续七年国内排名第一,产品线丰富,品牌效应好,竞争优势明显。

两海战略推进顺利

金风科技海上风电业务重点关注大容量机组可靠性、海洋工程和海上运维三个方面。随着海上风电技术的进步,公司海上风电业务有望迎来快速增长。海外风电方面,公司稳扎稳打,多年下来积累了较强的竞争优势。2018 年上半年,金风科技海外风电业务取得较大进展,国际项目在手订单丰富,将有效保证公司海外风电业务顺利推进。

风电场开发业务增长迅速,风电运维有望贡献新的业绩增长点

风电场开发业务维持高增长,毛利率较高。2018 年上半年,公司新增权益并网装机容量165.5MW,同比提升86.8%。公司自营风电场质量较高,标准运行小时数显著高于全国平均水平。我国风电运维市场空间巨大,2022 年市场空间超200 亿元。金风科技运维业务增长迅速,2017 年全年风电服务收入同比增长64.99%。依托新能源物联网和大数据等的“新服务”运维方式优势明显,看好公司风电运维业务未来的增长。 盈利预测和投资建议:给予“买入”评级

我们预测公司2018/2019/2020 年的营业收入分别为320.04/390.29/470.35 亿元,归母净利润分别为37.61/46.71/57.21 亿元,EPS 分别为1.06/1.31/1.61 元。我们认为公司作为风电龙头,可以享有高于行业平均值10%的估值溢价, 对应2019 年估值约19.36 倍。给予“买入”评级。

风险提示:风电行业政策波动超预期,公司海外业务推进不及预期。