家电行业周报:空调新冷年开盘平稳,持续关注经营现金流量净额转好的个股

行业观点

空调行业:新冷年开盘相对比较平稳理性,整体库存(工业+渠道)4000多万套,约7个多月的库存,主要是渠道库存为主,或将通过中秋、国庆等进行价格促销。格力整体估计1000多万套,2个多月的库存;美的整体库存500-600万套,1个多月的库存;海尔奥克斯都是200万套。对于空调龙头格力来说,1800亿的收入目标较2000亿的可完成度更高。整体来看,空调行业还未到天花板,3、4线至更低线地区的保有量还很低,还是存在较大的需求空间。

市场大跌之后,我们该买什么:2018年上半年受到房地产市场调控和中美贸易战的影响,加之最近出台的社保征管体制改革,导致市场情绪比较悲观,当前板块的估值水平已经处在了历史平均估值以下,那么大跌之后我们该买什么呢?我们认为,家电个股反弹的共性规律是经营现金流量净额出现拐点:业绩是家电投资的核心逻辑,我们通过梳理众多财务指标发现当经营现金流量净额出现转好趋势时,家电个股的相对收益率也开始持续攀升。这主要源于经营现金流量净额是一个综合性指标,是营收增速、应收账款周转天数、存货周转天数、预收款等关键财务指标共同作用的结果。经营现金流净额转好,往往也就意味着上述关键财务指标在转好,那么家电企业的业绩也将大概率转好。因此可持续关注经营现金流量净额转好的个股:老板电器、九阳股份和飞科电器。

本周板块表现

本周沪深300指数下跌1.08%,家电指数上涨0.32%。从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信29个一级行业涨幅榜的第3位;从家电和其他行业PE(TTM)对比来看,家电行业PE(TTM)为13.38倍,位列中信29个一级行业排行榜的第23位,处于较低水平。从家电细分板块来看,本周白色家电上涨0.74%,照明设备下跌0.75%,黑色家电下跌1.16%,小家电下跌1.42%,其他家电下跌2.80%。板块个股涨跌幅方面,涨幅前五名:奇精机械+6.76%、地尔汉宇+6.02%、得邦照明+4.42%、银河电子+4.22%、哈尔斯+3.86%;跌幅前五名:冠福股份-19.65%、金莱特-14.81%、三星新材-10.04%、奥佳华-9.50%、木林森-8.90%。