上汽集团:销量符合预期、实现稳健增长

事项: 上汽集团公布8月产销快报,8月销量52.8万辆(同比+0.3%),其中上汽大众15.6万辆(+2.7%);上汽通用15.9万辆(-3.8%);上汽乘用车5.0万辆(+23.0%);上汽通用五菱14.6万辆(-5.8%)。上汽累计销量453.2万辆,同比+9.1%。

平安观点:

自主品牌新能源销量稳健、名爵HS即将上市。自主品牌新能源8月销量估计为1.1万辆,环比+8.6%,其中PHEV车型销量占比为60.2%,主要销量贡献车型仍然为纯电Ei5、插电ei6、纯电erx5。近期光之翼车型上市,补贴后售价26.88-30.88万元,价格相对亲民,高功率版本百公里加速4.8S、最大NEDC续航里程为403KM,预计稳态月销可达2000台以上;名爵紧凑型SUV HS即将上市,高配置版本预售价格符合预期为17.18-19.78万,参照荣威RX5预计HS月销有望达1.5万以上。

受制于行业疲软、合资品牌表现较差。通用、大众8月销量增速较低,其中上汽大众主要是新车在2017下半年基本爬坡完毕,基数变高,影响同比表现,通用品牌销量录得负增速,主要由于三缸机问题导致主力车型英朗销量受到影响。预计9-12月大众和通用品牌有望维持稳健增长,凯迪拉克紧凑SUV XT48月上市,全系2.0T售价25.97-39.97万,较ABB车型售价低3-7万,有望贡献增量,2019年多款SUV和豪华车产品迎来换代,迎新品周期。上汽大众帕萨特MQB版本年内上市,紧凑型SUV 途岳也将于11月上市,提供新的增量,抵御行业周期波动。

自主新能源发力、合资车企新品不断。自主品牌通过新能源提升产品价格,拉升品牌价值,未来多款车型新能源版本将不断上市,插电车型技术领先,有望提振销量。通用大众在产品布局、新能源储备上都较为丰富,豪华车凯迪拉克、上汽大众仍将在2019年推出多款新品,保持领先于行业的增速,业绩稳健增长。

盈利预测与投资建议:尽管行业疲软,但公司自主品牌新能源向上,合资稳健增长,分红率较高,维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为3.28、3.53、3.71元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)乘用车市场不及预期,乘用车行业受宏观景气度影响,增速不及预期拖累公司盈利;2)自主品牌减亏不及预期,自主品牌向上受阻,终端价格景气度拖累其盈利能力。3)贸易战超预期,如果进一步放开关税,预计进口车价格降低,进一步影响合资中大型车单车盈利,拖累公司利润。