完美世界:游戏版本号瓶颈行将过去,期待《完美世界》《我的起源》手游问世

完美世界公布2018年半年报:营业收入同比增长2.2%,净利润同比增长16.5%,符合此前公布的业绩预告;扣非净利润同比增长16.8%。

游戏收入同比下滑13.3%,其中端游、主机游戏、手游收入分别同比增长20.1%、下滑14.0%、下滑31.4%。公司新上线手游《轮回诀》《烈火如歌》《武林外传》均表现良好。端游业务实现增长出乎意料,因为即使腾讯、网易的端游收入在今年上半年也出现下滑,公司的端游产品实力可见一斑。

影视收入同比增长93.9%,其中电视剧收入同比增长近20倍,主要由于今年上映并结算收入的剧集数量大增。公司巩固了在剧集行业的领先地位,《归去来》《忽尔今夏》均跻身头部大剧行列。

我们估计今年四季度到明年三季度将是公司手游新品的高峰期,《完美世界》《新笑傲江湖》《梦间集天鹅座》《云梦四时歌》将先后上线。其中,《我的起源》是当前市场稀缺的沙盒类MMORPG,值得寄予厚望。

今年3月以来,受到国家机构改革的影响,游戏版本号暂停发放,影响了大部分游戏公司的新品发行节奏。但是,广电总局已经于近期开始发放“付费测试牌照”(绿色通道),我们估计正式版本号的恢复也只是时间问题。

投资建议

虽然腾讯发行的游戏常有延期的案例,但是从内测版的完成度看,我们认为《完美世界》手游能够在年内正式上线,严重延期的风险不大。此外,公司2019年的手游储备比今年更雄厚,产品质量和创新度均有提升。

我们认为,《完美世界》手游可以对标《奇迹:觉醒》《魔力宝贝》等腾讯今年发行的MMORPG,进入AppStore畅销榜前三;《我的起源》则将是具备划时代意义的沙盒大作,有望成为公司历史上流水最高的手游。

三大视频平台联合六家影视公司发表响应“明星限薪令”的声明,对影视制作公司是有利的:明星拿走的份额降低,制作公司的利润率和现金流有望改善,可以将更多资源投向提高工业标准、探索新类型方面。

基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),维持“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值。

风险因素:游戏延期或不达预期风险,监管风险,海外市场风险。