龙马环卫:服务业绩开始发力,装备产能爬坡进行时

事件:公司发布2018 年半年报。2018 年上半年,公司实现营业收入16.08 亿元,同比增长9.82%,实现归属于母公司股东的净利润1.35 亿元,同比增长6.41%。

公司业务比重发生变化,装备比重下降。2018 年上半年,公司环卫装备实现营收11.42 亿元,同比增长2.84%,占比71.75%;环卫服务板块营收4.40 亿元,同比增长43.41%,占比27.36%。环卫服务板块营收占比连年增长,公司目标是2020 年实现两大板块营收占比五五开, 有望实现装备+服务协同增长。

环卫装备处于快速增长期,公司有望整合资源获得更好的发展。2018 年上半年度,环卫装备收入11.42 亿元,同比增长2.84%,毛利率为27.21%,同比下降1.99pct,主要受到原材料价格上涨等因素的影响。2018 年上半年,公司环卫装备销量为4,051 台/套,同比减少3.66%。公司在环卫装备行业名列前三位,市场占有率为5.65%;公司环卫创新产品和中高端作业车型名列前二位,占有率为14.68%。公司产能为12000 台/年的新产线已于2018 年一季度搬迁完毕并投入使用,目前正处于产能爬坡期。

环卫服务订单迎来爆发,公司在手订单充裕。2018 年上半年,环卫服务项目新签合同首年服务金额为229 亿元,同比增长77.65%,呈现爆发式增长态势。龙马环卫中标环卫服务项目年化合同金额为4.51 亿元, 市场占有率为2%,合同总金额为24.02 亿元,新增首年环卫服务合同金额排名第六。目前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为14.59 亿元,合同总金额为139.56 亿元。公司在手订单充裕,为业绩增长保驾护航。

投资评级与建议:预测公司2018-2020 年归母净利润分别为2.98 亿元、4.07 亿元和4.87 亿元,对应的EPS 分别为1.00 元、1.36 元和1.63 元, 市盈率分别为18 倍、13 倍和11 倍,给予“增持”评级。

风险提示:环卫装备受原材料影响毛利率下降风险;环卫服务市场竞争加剧风险