广汽集团:中报符合预期,日系强势自主放缓

事件:广汽集团公布2018年中报8月25日,公司公布了2018年中报,公司实现营业收入372亿元,同比上升7.0%;归属于上市公司股东的净利润69亿元,同比上升11.8%,每股收益为0.68元。

点评:

自主品牌增速放缓,看好新产品周期下的增速恢复

公司上半年主营业务乘用车营业收入266亿元,同比增加6.10%,毛利率19.24%,同比下降2.39个百分点。公司期间费用45.18亿,同比增长24.6%,期间费用率增长1.7个百分点,主要由于物流仓储、售后服务及广宣费增加致销售费用同比增加44%,A股期权激励增加及无形资产摊销致管理费用同比增长53%。公司资产减值损失0.68亿元,同比减少92.72%,相比去年同期减少近9亿元。

新增产能打开销量瓶颈,积极布局智能网联和新能源汽车

2018年上半年广汽丰田第三生产线新增产能10万辆每年,已于年初投产,广丰的产能瓶颈打开,叠加新产品周期将推动销量持续增长。广汽乘用车新疆工厂新增产能2万辆每年,已于今年3月投产,目前广汽集团总产能已超过200万辆。公司上半年全力推进广汽智联新能源汽车产业园项目实施,与蔚来汽车合资成立新能源汽车公司,与爱信、滴滴、宁德时代、小马智行等多个伙伴开展战略合作,逐步向新能源、智能网联、移动出行等趋势性领域布局,向“三电”技术、变速箱、V2X/5G应用等上下游关键技术领域渗透,多个战略项目将为公司的产业升级转换培育新动能。

盈利预测和估值

我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为858.2亿元、1005.4亿元、1111.6亿元,归母净利润为141亿元、173亿元、204亿元,EPS分别为1.38元、1.70元、2.00元,对应2018年、2019年和2020年的PE为8倍、6倍、5倍。综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示

汽车销量整体下滑风险,自主品牌新产品推广不及预期,日系车销量增速不及预期。