铁龙物流:业绩符合预期,铁路货运、地产业务增速较高

事项: 公司公布2018年半年报,1H18实现营业收入76.7亿元,同比增长49.3%;归母净利润2.8亿元,同比增长51.1%;每股收益0.21元,每股净资产4.17元。同时,公司预计前三季度累计净利润增幅为50%左右。

平安观点:

收入、利润大幅增长,铁路货运和集装箱业务贡献主要毛利:2018上半年实现收入76.7亿元,同比增长49.3%,实现归母净利润2.8亿元,同比增长51.1%。主要贡献毛利的两块业务分别为铁路货运及临港物流业务(贡献毛利43.23%)和集装箱业务(贡献毛利26.06%)。 其中,铁路货运及临港物流业务实现营业收入10.73亿元,同比增加85.75%,实现毛利2.19亿元,同比增加66.57%,一方面是因为到发量同比增长6.52%,另一重要原因是新清算办法变更所致。

地产业务增长迅猛,委托加工贸易同比提升明显:2018上半年公司加大了房源营销的力度,实现营业收入2.77亿元,同比增加475.27%;实现毛利0.56亿元,同比增加518.47%。委托加工贸易方面,公司继续开展钢材供应链项目,由于钢材价格上涨和产销量增加,此业务实现收入56.85亿元,同比44.32%,实现毛利0.84亿元,同比56.63%。

投资建议:(1)政府层面高度重视“公转铁”的推进,沙鲅铁路是营口港唯一铁路疏港通道,将受益于公转铁政策的推进;(2)新的清算办法有助于提升承运企业揽货、议价的积极性,有助于铁龙物流业绩的增长;(3)集装箱运价调整,意在鼓励短途运输,公司投资扩充集装箱数量,预计集装箱业务会稳健增长;(4)我们维持此前盈利预测,2018年、2019年、2020年铁龙物流的EPS 分别为0.37元、0.45元、0.55元,对应PE分别为22.8x、18.7x、15.3x,维持“推荐”评级。