中国石化:业绩增长符合预期,上游回暖,Q2业绩创新高

中国石化公布2018年中报,上半年中国石化实现营业收入13002.52亿元,同比增长11.5%;实现归属于母公司股东净利润416亿元,同比增长53.6%。

事件点评

2018 Q2业绩创新高,下半年公司业绩有望大幅增长。公司Q2实现营业收入6790亿元,同比增长16.34%,实现归属于母公司股东净利润228亿元,同比增长118.28%。受益于上半年油价回暖带来的盈利改善,量价齐升,业绩创新高。油价方面,我们认为下半年油价波动区间在65-75美元/桶的范围内,对于炼油而言盈利良好,同时下游化工产品的需求改善,预计产销环比增加,下半年公司业绩有望大幅增长。

勘探与开采业务。上半年实现油气当量产量224.59百万桶,其中,境内原油产量123.68百万桶,海外原油产量19.95百万桶,天然气产量4,762亿立方英尺,同比增长5.3%。勘探及开发板块经营亏损4亿元,同比大幅减亏179亿元。

炼油业务。上半年,本公司原油加工量1.21亿吨,成品油产量7,637万吨,其中汽油产量同比增长5.7%,煤油产量同比增长9.4%。炼油板块经营收益为389亿元,同比增长32.5%。

营销及分销业务。上半年,成品油总经销量9,648万吨,其中境内成品油总经销量8,845万吨,同比增长1.4%。加大重点商品和自主品牌培育力度,推动非油业务持续快速发展。公司营销与分销业务实现经营收益171.86 亿元,同比增长3.74%。其中非油品业务收入163 亿元,同比增长15.60%;非油品业务利润17 亿元,同比增长30.77%。

化工业务。上半年生产乙烯578.6万吨,同比增长3.2%。统筹内外部资源,持续推进精细化营销,不断增加市场占有率,上半年化工产品经营总量4,256万吨,同比增长14.1%。公司化工业务板块实现经营收益 157.64 亿元,同比增长29.67%,

分红比率达47%。公司拟每股分配现金股利0.16 元,分红比率达到。考虑到公司现金流良好,预计全年公司分红率有所增长。 上半年资本支出236.87亿元,同比增长48%。上半年资本支出人民币236.87亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币107.62亿元,主要用于原油和天然气产能建设;炼油板块资本支出人民币46.10亿元,主要用于中科炼化基地建设;营销及分销板块资本支出人民币53.73亿元,主要用于成品油库、管道、加油(气)站等项目的建设和地下油罐改造等安全环保隐患专项治理;化工板块资本支出人民币26.35亿元,主要用于中科炼化基地、福建古雷一体化、海南高效环保芳烃以及中安联合煤化工等项目建设;总部及其他资本支出人民币3.07亿元,主要用于科研装置及信息化项目建设。我们认为随着油服行业盈利改善,公司在勘探及开发板块资本性支出将增加。

投资建议

预计2018-2019年公司归母净利润为763.80亿、786.75亿、749.20亿,EPS分别为0.63元、0.65元、0.62元,PE分别为10.8倍、10.5倍、11.0倍。维持“增持”评级。

存在风险

油价大幅下跌的风险,产品盈利不达预期的风险,宏观经济下滑的风险。