奥佳华:国内市场拓展显成效,公司主营业务突出

2018年H1公司实现营业收入22.1亿元,同比增长31.6%;归属于母公司股东的净利润1.44亿元,同比增长56.1%。2018Q2公司实现收入11.75亿元,同比增长30.1%,归母净利1.16亿元,同比增长57.6%。报告期内国内收入5.2亿元,同比飞速增长126.75%;国外收入16.31亿元,同比稳定增长15.23%。海外毛利率37.97%,国内毛利率34.1%,受人民币汇率升值同比分别下降1.21和2.62个百分点。

事件点评

国内市场渠道拓展有成效,国外维持稳定增长。国内市场,奥佳华品牌双线作战、全渠道发力,线下“直营抓服务、提店效;经销做下沉、拓门店”、线上“打品牌、提份额”。截至18H1,奥佳华中国拥有554家线下门店,其中直营门店104家,单店店效21万元/月,店效比上年同期增长66%;经销门店450家,门店数比上年同期增长50%。中国奥佳华全渠道销售额比上年同期增长125%,净利润比上年同期增长268%。国际市场,奥佳华拥有265家线下门店,直营门店单店店效30万元/月,店效比上年同期增长25%;销售额比上年同期增长23%。海外三大国际品牌上半年销售额同比平均增长27%,净利润较上年同期增长101%。

主营业务突出,盈利质量良好公司自主品牌与ODM业务均呈现加速增长的势头,2018年上半年公司全球按摩椅销售数量17.41万台,比上年同期增长116%,销售额9.09亿,比上年同期增长近80%。其中公司“4D温感按摩机芯”技术平台开发的御手温感大在全球持续热销近2万台,比上年同期大增近350%。此外,公司研发投入比上年同期增长41.40%,通过研发创新升级,公司产品技术附加值逐年提升。报告期内,公司已获得专利授权538项。目前公司重点定位于中医理疗、按摩康复服务机器人方向的研究,持续强化自主创新能力建设,积极开展与外部科研机构、医学院校的产学研合作,重点布局智能健康管理、智能酸痛检测、智能人机交互、云服务、人工智能等关键技术上的研究和应用。

盈利预测

我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.8/1.04/1.35。对应公司未来3年业绩PE估值为22.1/17.5/13.4,维持增持评级。

风险

汇率波动超预期;原材料价格上涨;消费降级。