中国中冶:转型基建持续推进,业绩稳健增长

事件:

公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营收1261.13亿元,同比增长24.76%;归母净利润29.07亿元,同比增长8.69%。

点评:

毛利率下降,经营性现金流改善:

公司2018年上半年实现毛利率11.93%(2017H1为13.76%),同比减少1.83pct,实现净利率3.47%(2017H1为3.76%),同比减少0.29pct;期间费用率6.38%(2017H1为7.83%),同比下降1.45pct。公司上半年经营性现金流净额为-81.07亿元,较上年同期增加42.91%,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致;投资性现金流净额为-63.60亿元,同比减少64.13%,主要系投资活动支付的现金流出增加所致;筹资性现金流净额为167.32亿元,同比增加12.47%,主要系取得借款及权益性融资流入增加所致。

四大主业首次全部盈利,营业收入稳健提升:

公司秉承“做冶金建设国家队、基本建设主力军、新兴产业领跑者,长期坚持走高技术高质量发展之路”的战略定位,积极拓展市场,提升效益。2018上半年,公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发分别贡献营收1112.38/104.88/32.63/32.13亿元,同比增加28.08%/3.39%/28.95%/28.19%,毛利率9.63%/29.52%/11.27%/36.98%,同比增加-1.28pct/+4.99pct/+0.19pct/+8.38pct,四大主业首次全部盈利,营收稳健提升。

在手合同订单充足,业务转型持续推进:

2018年1-6月,公司新签合同额3166.07亿元,较上年同期增长6.43%,其中工程承包新签合同额2996.3亿元,同比增长9.40%。分业务来看,新签非钢工程合同额2550.61亿元,占工程合同比例85.13%,同比增加9.07%;新签冶金工程合同额445.69亿元,占工程合同比例14.87%,同比增加9.40%,合同占比不足20%,公司已成功完成业务转型,有效化解冶金工程市场风险。

财务预测与估值:

预计公司2018-2020年实现归母净利67/75/82亿元,同比增长10.9%/11.4%/9.2%,对应EPS为0.32/0.36/0.39元。当前股价对应2018-2020年PE为10.9/9.8/9.0倍,维持“推荐”评级。

风险提示:基建投资回落,项目落地不及预期,回款风险等。