潍柴动力:重卡龙头地位稳固,海外业务稳健增长

事件:

2018年8月29号,潍柴动力股份有限公司正式披露2018年半年度报告。公司营业收入实现822.64亿元,同比增长13.76%;实现归母净利润总额43.92亿元,同比增长65.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.79亿元,同比增长64.58%。对应每股收益0.55元,比去年同期增加65.76%。

结论:

1)重卡市场向好,业绩好于预期。公司2018 年上半年,公司营业收入同比增长13.76%,归母净利润同比增长65.76%,扣非净利润同比增长64.58%,基本每股收益同比增长65.76%,加权平均净资产收益率同比增加3.67%。三费支出控制合理,利润增速远高于营收增速,其中整车及关键零部件业务收入400.57亿元(+27.68%),叉车生产及仓库技术服务业务收入298.21亿元(+6.29%),公司主营业务突出继续实现了稳健的增长,整车及关键零部件业务助力业绩提升。受益于重卡行业持续高景气度,公司上半年重卡累计实现销售67.2万辆,同比增15.1%。销售重卡用发动机19.4万台,同比增长8.9%,市场占有率28.9%,继续在行业内保持领先优势。法士特上半年共销售变速器52.3万台,同比增长22.4%,其中重卡用变速箱市场占有率约75.2%左右,继续保持行业绝对领先地位,公司各项业务的毛利率水平普遍保持稳定。随着排放标准升级提速,轻型车及重型车国六标准有望将于2019年起先后分批实施。我们认为,物流治超政策延续、环保标准趋严及国三车分批强制淘汰政策组合拳,可持续政策保障重卡销量可持续,环保升级有望为重卡的高景气继续提供有力保障。

2)多元化布局新业务,海外业务稳健增长。公司收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲45%的股权,2018年上半年,凯傲实现营收298.6亿元,净利润8.9亿元,归属于潍柴净利润是3.87亿元。公司在2016年11月收购德马泰克,通过收购公司实现物流产业链全覆盖。德马泰克智能物流位于北美市场,凯傲叉车业务聚焦欧洲市场,北美业务主要由丰田叉车所垄断,未来两者将形成战略协同,通过优势互补,有助于双方在北美和欧洲海外市场的开拓。我们认为凭借公司的研发能力和技术能力,未来公司将处于自主汽车零部件行业国际化领先地位。

风险提示:

国内汽车行业增速放缓,重卡销量下滑超预期。

盈利预测:

对此,我们预计公司未来三年营业收入为1,686亿元、1,787亿元以及1,899亿元;对应PE为8x、7x以及6x。基于以上观点,我们给予公司“增持”评级。