精锻科技:营收规模稳步增长,DCT配套持续放量

事件:精锻科技发布2018年半年报,上半年营收6.44亿元,同比增长23.01%。归属净利润2.08亿元,同比增长26.97%。

投资要点:

销售规模稳定增长,盈利增速大幅提升。

公司2Q18营收和净利润增同比增长24.34%和36.17%,均高于1Q18营收增长21.72%和净利润增长16%。销售规模增长明显,盈利增速高于营收增速主要受汇兑损益和齿轮传动所得税税率调整的影响。三费方面,销售费用同比下降0.24pct,管理费用下降0.7pct,财务费用下降0.04pct,显示公司费用控制较为出色。营收账款周转率小幅提升。

客户结构持续优化,受益于大众产品DCT渗透率和国产化。

公司客户结构不断优化,产品主要客户为公司产品为大众、通用、福特、奔驰等,对外资或合资客户配套产品的销售额占本部产品销售收入的比例为97.05%,比上年同期增长3.99个百分点。大众为公司最主要客户,按照大众双离合产能规划,其DCT车型占比将由45%提升至75%,有较大提升空间。公司作为大众差速器锥齿轮和变速器结合齿主要供应商,大众DCT国产化有望为公司带来大量订单。公司对大众大连工厂DQ200结合齿项目的供货份额由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%;此外大众天津工厂规划180万产能,包括DQ380、DQ381、DQ500和DL382等变速箱项目,未来增长空间可观。

维持“推荐“评级。

考虑到自动变速箱渗透率提升的长期趋势,同时公司布局新能源,产品上半年高速增长,无惧转型冲击。预测公司18年-20年的EPS为0.74、0.88、1.05元,市盈率分别为17.35倍、14.59倍、12.24倍,维持“推荐”评级。

风险提示。

乘用车销量不及预期,自动变速箱渗透率不及预期。